联合证券观测盈利二走向中上游吧

2022-01-28 来源：延安租房网

联合证券：PMIPPI观测盈利（二）——走向中上游类别：机构：研究员：

[摘要]

策略研究/行业比较3月份的行业比较报告中，我们提出了宏观指标监测行业盈利趋势的思路，即用PMI、PPI指标判断行业利润变化的大势趋向。这一思路得到了投资者较大的关注和认可，有投资者专门与我们联系探讨这一思路。本篇报告我们进一步完善该研究体系，并就最新的数据展开分析。

PMI、PPI、工业增加值三个指标监测行业利润趋势。趋势性分析行业利润变化时，关键要看营业收入、毛利率的变化。收入增速变化，通过PMI指标和工业增加值监测，工业增加值为本次新加入指标，实证数据显示其与工业企业主营收入增速高度相关。毛利率变化继续通过PPI指标监测。

PMI、工业增加值分析结论：煤炭、石油炼焦、造纸、化学原料较优。综合PMI和工业增加值增速两个指标分析，近三个月收入增速明显加快的行业，集中在采掘工业和原料工业中的煤炭、石油炼焦、造纸、化学原料，相比较3月份集中在加工工业，反映随着经济不断回升，景气在向中上游转移。

PPI分析结论：采掘业、化纤、造纸业较优。PPI分项数据显示，采掘工业毛利率继续扩大，原材料工业、加工工业和生活资料制造业毛利率受到挤压。其中，石油天然气、有色金属开采业，以及化纤、造纸业毛利率扩大较显著，家具、塑料制品、通用设备、金属制品行业毛利率收窄明显。

2010年前两个月工业企业利润结构特征验证了中上游利润增速较快。2010年月份全国规模以上工业企业利润结构中，采掘业占比明显上升，由09年11月的17%上升至22%，加工工业占比明显下降，由09年11月的35%降至31%。

从利润同比和环比增速看，采掘业和原材料工业增幅较大。

结论：

差的广告创意第一，分析行业盈利变化从收入增速和毛利率入手。在PMI基础上添加工业增加值增速监测收入增速变化，PPI监测毛利率变化。

第二，综合PMI、工业增加值和PPI指标，盈利向好趋势突出的行业是煤炭、化学原料、造纸，相比上期的黑色金属、专用设备、通用设备，更加偏重中上游，反映经济复苏带动盈利走向中上游。

第三，2010年月工业企业利润分析发现，同比和环比增速增幅较大均集中在采掘业和原材料工业，与指标监测的趋势基本一致。