联合证券年月精攻组合上月激进理吧

联合证券：2010年4月精攻组合 上月激进理念较优 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年4月精攻组合本报告对五大精攻组合进行2010年4月份的更新，跟踪其3月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。1截止3月31日，沪深300指数2月份跌幅-3.9%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合、相对沪深300指数的超额收益分别是4.48%、4.59%、3.86%、1.99%、4.79%。

总体来看3月份，激进投资理念和偏度反转表现较优。

1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。

从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。

这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。

股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。

但是预期市场需求偏于中性 偏度反转选股组合3月份相对沪深300指数超额收益4.48%，偏度反转选股组合代表的量化投资理念是：从股票收益率的三阶距角度进行量化投资，寻找负偏度或较小偏度的股票，以获取其反转收益，这一理念完全不同于传统的基于收益率，或者收益率二阶距（波动率）的量化理念。