联合证券年月投资数据点评私人投吗

联合证券：2010年3月投资数据点评 私人投资启动呼唤财政投资政策退出 类别： 机构： 研究员：

18万吨装置两线生产 [摘要]

宏观经济/事件点评事件：国家统计局公布2010年一季度固定资产投资数据一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。其中，城镇固定资产投资29793亿元，增长26.4%，回落2.2个百分点；农村固定资产投资5528亿元，增长21.0%，回落8.4个百分点。

主要观点第一投资增速小幅下滑，预计2010年其他月度投资增速将出现较大幅度波动；第二，私人投资有所启动，财政投资政策退出的必要性加大；第三，投资是否超预期，关键看政策。我们仍然对中央控制地方投资行为的能力和态度有所保留，因为在管理层那里，未来经济不确定性担忧仍存，地方政府投资问题还不是最紧要的事项。

分析第一，投资增速小幅下滑，从月度增速看，3月份城镇固定资产投资同比增26.3%，比月略低0.3个百分点。我们预计2010年其他月度投资增速将出现较大波动幅度，主要是因为中央政策和地方对策的较量不可能一直保持均势。我们担心均势被打破的情形类似当年的“铁本事件”，那就意味着投资增速在一次冲高后快速回落。

中央政策未能抑制地方的投资冲动。一方面，中央项目投资和国有企业投资增长快速下滑，这部分投资受中央政策影响较大；另一方面，地方项目和非国有投资增长进一步加速，相对来说，这是中央政策难以直接作用的领域。

第二，私人投资有所启动，财政投资政策退出的必要性加大。这可以从三个方面得到印证：其一，外商投资企业和港澳台投资企业增速快速上升，这与2009年全年的负增长形成反差；其二，私营企业投资增速缓慢爬升，自去年三季度以来，私营企业投资增长没有下降，保持在35%左右，2010年小幅爬升至35.3%；其三，新开工小项目投资越来越多，如图5，3月份新开工投资金额增长下滑，而开工项目数目显著上升，意味着规模较小的私人投资有所增加。

如果私人投资启动持续，意味着中央和地方的财政投资政策有必要进一步退出。

第三，投资是否超预期，关键看政策。我们曾在去年6月份的投资点评报告中指出，未来投资增长看地方。而今，地方政府投资这匹野马已经开始狂奔，能否收住缰绳，主要看中央政策是否坚定有力。

无论是一季度的经济数据，还是私人投资的启动，我们都看到了政策层面抑制投资的必要性，而根子在地方投资。到现在为止，我们仍然对中央控制地方投资行为的能力和态度有所保留，因为在管理层那里，未来经济不确定性担忧仍存，地方政府投资问题还不是最紧要的事项。