行业建材建材行业基本面平淡股价企稳

建材：建材行业 基本面平淡 股价企稳 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

中国香港食物及卫生局食物安全中心再次表示

7月份水泥价格经历全面下跌，我们预期水泥价格将在8月份的降幅减少，并可能在下旬逐步企稳股价敏感期在9月中旬三季度业绩明朗和四季度旺季价格兑现时投资建议上周建材（申万）指数下跌1.74%，其中水泥制造板块指数下跌1.68%，玻纤板块指数上涨0.05%，玻璃制造板块指数下跌1.9 %，耐火材料板块指数下跌4.7 %。沪深 00指数下跌2.06%；建材板块跑赢市场指数。

今年以来，浮法玻璃行业已经完成了一轮供给收缩和供给释放；原先浮法玻璃行业经过较长时间的价格调整，不少浮法玻璃生产线冷修或者转产，导致供给收缩；五月底随着需求环比略有日间行车灯则自动开启好转及下游经销商的补库存需求，浮法玻璃价格有所转暖。但随着价格的好转，另一方面燃料价格降低导致生产成本的下降，行业的盈利有所恢复，因此待投产的生产线开始点火生产，供给逐步释放；而进入梅雨季节和经销商补库存的完成，就是我们目前看到的价格重新开始调整。我们认为在产能压力较大的情况下，以上的行业运行方式将成为常态，通过几轮的供给收缩和释放，逐步将不具有成本优势的生产线永久性淘汰出局。我们对玻璃行业的投资建议依然维持谨慎，行业供给压力明显，厂商无暴利机会，盈利弹性不大，导致股票的弹性一般。

水泥价格可能正在经历上述玻璃价格相仿的路径，通过市场化的价格手段达到供给收缩。在没有可见的强大需求消化过剩产能前，价格将在底部经历多次上下震荡，使得生产线去陈出新。然而我们认为水泥的产能调整更灵活，将使得水泥的价格弹性高于玻璃。

我们预期水泥价格将在8月份的降幅减少，并可能在下旬逐步企稳；主要是由于价格经过一轮快速回调之后，大部分地区接近完全成本线，部分地区在现金成本和完全成本之间。其次，从熟料产量的增速上来看，需求在环比回升，但是由于供给释放，整体产能利用率依然不高；关注8月份的中长期信贷和熟料产量数据。

如果此次水泥行业的调整时间长于以往，那么从历史的PB上看，水泥股估值高于底部还有一些距离；但我们预期近期水泥价格将企稳；股价的敏感期在9月中旬三季度业绩明朗和四季度旺季价格兑现时。

风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；原材料成本大幅上涨。

本期价格：

全国水泥市场价格继续下行，环比下跌0.96%。主要体现辽宁、江苏、浙江、江西、重庆、云南和陕西等部分区域，不同地区下跌5- 0元/吨不等。

本期数据：

2012年上半年水泥行业累计完成投资额618.8亿元，同比降低5.42%；其中华北地区同比降低10.69%，东北地区同比降低12.27%，华东地区同比降低2.79%，中南地区同比降低1.41%，西南地区同比降低 0.56%，西北地区同比增长25.09%。

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