行业安信证券首家携三类股东做市企业过会案例诞

安信证券：首家携三类股东做市企业过会案例诞生 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：根据证券时报报道，今日首发上会的2家企业中，原新三板企业海容冷链（）顺利过会。

■新三板首家携带“三类股东”的做市企业成功过会：历时914天，海容冷链终于过会，公司摘牌前最新一期股东户数为276户，公司在停牌前交易活跃，2014年12月26日-2015年11月6日区间换手率高达45.69%。海容冷链在目前新三板IPO排队企业中最早申报，是新三板第三家携带“三类股东”成功过会的公司，根据12月27日披露的招股书，目前前十大股东中仅一家“三类股月面软着陆东”，为“国保新三板2号资产管理计划”，持股138.5万股，占比2.31%。根据招股书显示，2015年5月公司做过一次定增，认购对象中有四个“三类股东”，而随后2015年11月公司申报IPO并且停牌，所以，我们推断目前招股书中可能还有其他“三类股东”列示在了“其他股东”中。和其他企业不同，海容冷链排队期间一直在新三板持续挂牌，但是在今年3月份摘牌，市场一度对此认为可能和清理“三类股东”有关。

■深耕商用展示柜行业数余年：公司以商用展示柜为核心产品，属于冷链物流设备中的终端设备。主要面向冰淇淋、乳制品、饮品、冷食、冷鲜食品的生产商销售产品，为客户在销售终端提供低温储存、商品和企业形象展示的个性化、差异化的定制解决方案及专业化服务。以16年业绩来看，公司主要产品为冷冻展示柜，其中国内自有品牌占比44.88%，国外自有品牌占比12.91%；国内ODM占比0.79%，国外ODM占比11.90%。

■毛利率高于行业水平，净利润含金量高：公司毛利率、净利率均高于行业平均水平。公司96%以上销售来自直销，且对大客户的依赖程度逐年下降，净利润含金量较高。公司摘牌前市值约17亿元。行业平均估值为47.6倍PE，2.2倍PS。参考17年半年报增速，按PE可比公司估值：若海容冷链17年净利润较16年下滑3%，达1.想象一下22亿元，则其估值可达58亿元（1.22*47.6）。按PS可比公司估值：若17年收入较16年增长13%，达9.54亿元，则其估值在21亿元（9.54*2.2）。