联合证券年月资金供求统计报告

联合证券：2010年4月资金供求统计报告 类别： 机构： 研究员：

“我真的不能没有你” [摘要]

资金供小于求，不利于突破震荡区间资金的流入流出是基于投资者对市场的预期所作的决策，但是资金的流动反过来也影响了市场的走势。因此，我们对资金的分析是基于市场不发生重大改变，也就是均衡状态下资金的供求关系。如果市场走出上涨行情，逐利资金又将流入股市，而且无论是基金发行规模还是新开户数量，都将随着上涨行情水涨船高；但是需要提醒的是，大非减持比例会随着指数的上涨而上涨，累计解禁未减持的8.5万亿将是一个唐家山堰塞湖。

宏观流动性从一季度的负向冲击向中性转变在信贷总量不出现向上或向下超预期调整的情况下，升值预期带来人民币需求的上升，而且负利率对储蓄活化产生正面影响，但货币缺口扩大及货币乘数减小，居民储蓄与流通市值的比值也处于历史低位，宏观流动性的回落将在微观上体现为资金供求的紧张。

股票供给750亿元大盘震荡时大、小非减持占解禁比放大；大盘大幅上涨时，大非减持占比放大，小非减持占比减小；大盘大幅下跌时，大非减持占比减小，小非减持占比放大。按照市场震荡的假设，未来一个月减持力度会加大，股改限售股供给83亿元；首发原股东减持水平按照历史大非当月减持占到累积解禁股份数比均值0.23%估算，未来一个月首发原股东限售股减持将提供119亿元股票供给；IPO方面我们认为未来一个月新股发行仍将保持较快的节奏，规模大约为340亿左右，而再融资规模预计将维持在历史均值208亿附近，如上三块合计将带来750亿股票供给。

资金供给483亿元我们对老基金的仓位提升不做预期，仅对2010年3月份新成立和正在募集的偏股型基金规模进行统计和估算，合计新增资金分别为138亿元和281亿，以中性仓位70%和35%计算，新基金建仓将为股市带来新增资金195亿；专户理财约能新增资金12亿元；社保、年金和券商权益类投资的新增资金多数已经在1、2月份释放；保险投资股票约能新增资金40亿；券商集合理财产品新增资金34亿；预计证券投资信托新增7.4亿元；QFII或能新增资金14亿元；假设未来一个月新增个人开户数为前两月的平均水平，则股市散户带来新增资金将有180亿。如上合计带来新增资金483亿元。

资金供小于求，不利于突破震荡区间按照如上统计，未来一个月资金供给483亿远小于资金的需求750亿，我们认为4月份资金的供求状况不利于突破目前的震荡区间。