中原证券平衡将被打破

主　演： 中原证券：平衡将被打破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从宏观经济来看，海外市场复苏乏力、国内经济阶段性下行已是市场共识，只不过是程度上存在分岐而已。然而，这种分岐难以通过有所反复的月度经济数据来弥合，也不会因国内保障性住房建设、行业规划以及区域规划的推出而得到彻底消除。从这个层面来看，只要国内调控政策不出现大的转向，资本市场趋势性的机会就不会显现。

从市场估值来看，权重股相对合理、题材股结构性高估是当前市场的主要特点。在地产调控之后，大量闲散的社会资金正在进入各类投机领域，与“蒜你狠”、“姜你军”等农产品炒作方式类似，题材类个股也反应出游资极度投机的性质。不过，在系统性风险不大的情况下，炒作的退潮取决于题材板块下一阶段市场扩容速度以及10月底第一批创业板解禁下的减持情况。从常识上来看，我们认为该类个股风险极为明显，但也无从判断9月份是否会出现拐点。

既然在宏观数据、市场估值中难以找出下一阶段市场趋势，我们当前研究与判断的重心在市场资金面的变化上。而从近期银行间拆借利率上升、一级市场资金分流、A股市场扩容加速以及基金加仓空间极为有限这四个方面来判断，股市资金面压力显现。由此，我们认为8月初以来持续近一个月的市场平衡将被打破，9月A股市场难言乐观，建议投资者保持适当的谨慎。

预计9月份上证综指有望出现震荡下行的走势，主要运行区间在2400点-2700点，对应2010年动态市盈率15.1倍-16.9倍。市场难以出现趋势性机会，而结构性的机会仍然来源于消息面的刺激，配置建议仍然是围绕热点主题短线操作以及逢低参与低估值板块的阶段性反弹。

建议关注以下三类投资机会：1、从“十二五”规划的方向中寻找新的投资热点;2、参与低估值板块的阶段性反弹;3、“黄金周”期间的相关消费类股可能会有所表现。

风险提示：海外市场震荡;国内房地产价格上涨;基金开始大规模减仓。