钢铁长材取决于库存周期荐股位置

钢铁：长材取决于库存周期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件统计局及海关最新数据，7月份日均钢产量220.4万吨，环比减少4.6%。月份房地产开发投资50 81亿元，同比名义增长1 .7%，增速回落0.4个百分点。7月钢材出口806万吨，较上月增加99万吨，同比增长56.5%。

评论维持板材基本面反转的你更喜欢那一个站中长期大逻辑重申本轮钢铁股上涨的主力是板材（尤其是热轧），而板材的动力来自中长期的基本面反转，反转的大逻辑有两条：1）出口高企推动其产能利用率长期维持90%高位；2）矿价中长期“五年期熊市”（预计将腰斩），即成本下跌反应到板材利润上来。上述逻辑，在板材新一轮产能周期来临之前，不仅可以持续，甚至会逐年强化。

强化的原因：1）板材下游（工业）稳步、小幅增长，虽可能受地产波及，但若地产、工业同步下滑，则显然是经济所不能承受，出现概率较小；2）具体来说，明年矿价会再下跌、板材需求会再增加，只要其产能不增加（或增幅小于需求），板材利润必将进一步改善，且弹性会更大。

板材大逻辑及其持续性在微观上已经被充分验证：1）7月热轧产能利用率再次上升至89.6%；2）7月出口大幅回升至806万吨，且先行指标（出口计划量）依然强势； ）7月份板材社会库存加速下降，同比已经下降2 .1%，达到年内最大降幅；4）7月份热轧平均毛利28 元/吨，环比大增112元/吨，冷轧次之。

长期受库存湖南周期影响，力度偏弱，期望政策加码维持三季度库存周期向上、但上行力度取决于政策的判断。目前上行力度不大，但并未显著低于预期。

未来长材表现：受库存周期影响很大，在政策见效之前，依然不看好（同时包括持续性和上行力度）。

未来板材表现：首先其主要为长期，短期影响很小；其次，从增量上看，板材的关键取决于出口，与内需如房地产关系不大，这在近几个月数据上已有充分体现，比如7月去库存加速显然与出口加速有关，并导致利润加速上升，8月份毛利依然不错；再次，板材季节性虽然较小，但我们推测其出现的确定性较大，因此仍很可能享受三季度库存周期向上与长期大逻辑的共振。

对7月份行业数据的解读：

1）7月份供需双降、板强长弱。需求下降我们推测主要是季节性原因和地产下滑，且集中在长材上；7月产量下降的原因仍是季节性检修和资金困难，但影响程度难以量化。从去库存等数据看，板材依然不错。

2）7月份虽然地产销售、新开工同比持续下滑，但新开工项目计划投资累计同比增长14.6%，增速环比提升1个百分点，预示着政策效果仍有空间。从淡旺季看，目前才刚刚进入观察期。

）若经济无实质性改善，则意味着当前政策力度不够或效果仍未显现，未来继续加码的可能性仍然较大。

当然，目前出政策的效果将推迟至4季度或更晚显现。

继续关注题材股及基本面潜在利好如我们前期分析，重点关注沪港通及京津冀规划，重申后者的逻辑在于为华北地区钢铁去产能提供契机；关注国企改革纵深推荐，除股权激励外，股权层面及并购层面继续推进的概率大，详见我们深度报告《钢铁股：掘金国企改革》。

青奥会限产+APEC限产。预计分别影响日产量5、4万吨左右，执行力可期待。

投资建议继续看好板材，继续看好军工/核电用钢类标的久立特材、抚顺特钢、大西洋，继续关注钢铁国企改革。

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