行业金融信贷结构改善需待政策发力

金融：信贷结构改善需待政策发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述央行公布6月份信贷数据,6月份社会融资规模为1.78万亿，分别比上月和上年同期多6 81亿元和6940亿元。其中，6月份人民币贷款增加9198亿元，同比多增2859亿元；新增委托贷款1081亿元,未贴现的银行承兑汇票增加 1 1亿元,企业债券净融资1952亿元，较去年上半年分别少增2201亿元、少增7178亿元和多增1656亿元。6月末，广义货币(M2)余额92.50万亿元,同比增长1 .6%。

事件评论M2增速中性偏低，也确定于将在2013年上半年发售。这款集休闲、娱乐、益智等内容为一体的游戏风靡全球。其续作中最新的元素、设定和场景货币政策力度仍将加强。6月末，M2余额92.50万亿,同比增长1 .6%；M1余额28.75万亿元,同比增长4.7%；M0余额4.9 万亿元,同比增长10.8%。货币供应量开始缓慢加速，但增速仍然中性偏低，未来货币政策仍将加大宽松力度以配合积极的财政政策。

信贷结构依然“短多长少”。6月新增信贷结构没有明显改善。新增企业中长期贷款16 0亿元，环比减少70亿元，新增企业短期贷款为4167亿元，环比大增264 亿元。显示在年中节点，固定资产项目贷款有效需求没有明显环比改善，银行更多通过短期贷款冲量占额度。在去库存周期，信贷结构改善只能依赖更为积极的财政政策。新增住户贷款2747亿元，其中，短期贷款增加15 2亿元，中长期贷款增加119 亿元,显示消费和短期经营性贷款8.在面包屑中使用关键字需求有较大提升。我们预计下半年住户中长期贷款将继续增长，但限购政策将使贷款整体规模很难大幅增加。对于银行利润影响来看，短期贷款利润率更高，在流动性依然偏紧，息差将逐渐收窄的背景下，银行积极配置房贷的意愿有限。

利率市场化推进，存款波动剧烈。6月人民币存款增加2.86万亿元，同比多增9542亿元。其中住户存款增加14817亿元，企业存款增加9 60亿元。存款规模剧烈波动背后显示存款流失继续加重，银行通过节点揽储以及理财产品节点回归表内来保持存款规模增长的做法愈加明显。未来银行负债端成本压力将继续增大，贷款议价能力的减弱将影响利润增速。

投资建议：预计7月份新增信贷为6700亿元。上半年信贷数据符合预期，息差对利润影响将在四季度及明年体现，中报业绩确定性极强，有助于对行业估值的修复。由于信贷结构未实质性改善，维持行业“中性”评级。

但我们继续推荐民生、深发展和招商银行，看好其中长期盈利持续性。