行业银河证券经济短期回升M2增速回落

银河证券：经济短期回升 M2增速回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

金融；央行严监管，银行贷款渠道受阻，非标融资上行非标融资占银行信贷的50%，企业相互担保或成隐患今年1~3月份累计社会融资规模69.3亿元，比去年1~3月份增加3441亿元，同比增速约为5.22%。累计对实体经济发放的人民币信贷45000亿，比去年同期减少1651亿元。委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票快速回升，3月份累计增加了20,496亿元，比去年同期增加15,623亿元。1季度累计社会融资规模回升源于其他渠道融资回升，而从银行渠道流向企业的贷款并未增加，保持平稳。这与今年银行严控对房地产企业的信贷，而一些企业转而求助于价格更高的非标贷款而做资金周转导致。今年以来企业债券融资同样萎缩，债券收益率的提高使得一部分企业放弃融资计划。尽管央行采用各种渠道严厉打击未经监管资金，但是企业资金需求仍然存在，并且委托、信托等形式贷款已经涉及到了企业之间的信托承兑。

居民贷款仍是新增贷款主力，居民短贷创历史新高3月份居民户新增贷款7977亿元，其中4503亿为居民长期贷款，比上月上行699亿元，大部分流向了房地产市场；居民短期贷款3443亿元，创出历史新高，一部分长期贷款转移到短期贷款。

央行严监管MPA以及房地产贷款，M2增速回落属正常央行对M2出现大幅回落原因有四：

第一，基数较高；第二：商业银行表内资金对资管产品的投资规模有所收缩；第三：商业银行债券投资规模有所下降；第四：部分贷款增速有所控制，主要是房地产开发贷款和个人住房贷款增速双双回落。鉴于短期内央行打击房地产贷款态度不减，并且对房地产开放贷款和个人贷款严格限制。同时对银行购买债券同样计入MPA考核，如无意外，M2重回11%仍有困难。

出口增速回升、进口增速旺盛3月份，我国出口以美元计总额为1806亿美元，同比增长16.4%，。受到春节扰动因素，2月出口同比负增长，而3月出现大幅改善仍在一定程度上受此影响最好在生产1周以后再洗澡。洗澡时。尽管如此，出口增速仍展现出明显的好转迹象，外需短期得到改善。3月份，我国进口以美元计总额为1567亿美元，同比增长20.3%。大宗商品进口数量和价格的增长仍是促使进口总体规模同比大增的主要原因，国际大宗商品价格的回升和国内需求改善共同作用下，企业补库上架游戏里难以获得的强力极品绝版道具！且价格及其便宜存动力提升。