联合证券关注房地产市场对新的量化宽

联合证券：Fed关注房地产市场 对新的量化宽松取向开放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

展品中还有侵华日军出版的画报、图书文献 11月美联储议息会议决议尽管没有太多新意，但伯南克对于未来采取新的刺激政策态度依然开放，这促使市场上涨，标普指数涨1.52%，相应风险资产亦得到提振。

美联储议息会议主要包括对于经济增长和货币政策评估两方面：

对于经济增长的评估：三季度经济走强，反映前期暂时性制约增长的因素弱化，家庭支出近期有所加速，设备和软件投资扩张，但房地产部门依然低迷；劳动力市场依然疲弱，失业率处于高位。随着能源和相关商品价格高位回落，通胀和通胀预期可控。未来经济仍有望保持适度增长，但失业率下行缓慢，通胀有望保持稳定、或低于联储预期。但是经济下行风险显著，其中包括可能的全球金融市场动荡。

对于货币政策的表述：美联储将在债券市场继续进行扭曲交易，以拉长持有债券平均久期；继续将到期机构债和抵押债本息再投资于抵押债市场，并展期投资国债；维持利率在0—0.25%不变至少到2013年中期。联储将根据经济前景评估，亦采用合适的政策工具支持经济增长和物价稳定。

我们关注到本次会议有两个较为重要的变化：第一，美联储的态度更趋鸽派。

只有Evans投了反对票，因其提议在本次会议就采取额外的刺激政策；第二，伯南克依然对未来货币政策刺激取向开放。其表示目前相比6月中期经济前景有所下行，额外的刺激仍是将是可选项。抵押债和国债购买是可选政策之一，如果经济前景低于联储预期，联储将采取“正确”行动，货币刺激仍将是有效的；先前Yellen也曾提及或将实施QE3；我们的观点：

第一，尽管美联储对于未来政策刺激取向开放，但在目前尚无必要，因美国经济仍将保持温和复苏。消费和投资仍是未来增长亮点，这将使美国经济在四季度取得2.5%的增速，2012年的经济增长仍有望达到2%。

第二，美联储对于MBS的购买将继续压低利率，使得更多购房者寻求再融资。

通过对房地产市场的支持来减缓房价跌幅，并使得居民财富价值回升。但考虑过剩房屋供给、居民对收入、就业预期尚不稳定，该政策提振效果有限，房地产市场复苏将依然缓慢；第三，美联储未来政策刺激预期的存在，将在一定程度提振风险资产价格，但我们认为程度有限。市场的关注仍将在欧洲债务危机的不确定性，因此股市、商品市场难以持续上扬，依然维持大幅震荡的格局。

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