联合证券月组合重点关牛

坚持市场化运作 联合证券：7 月Tenbagger 组合重点关注股票 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6..17.小市值股票出现了较大幅度的下跌，中小板下跌8.98%，创业板下跌幅度约16.2%，而同期上证综指下跌为5.31%。若从6月初算起，创业板指数最大下跌幅度达23%，中小板指数达15%。小市值股票的估值因此也有所回落。目前，我们关注的一些成长性较高的小市值股票其市盈率水平已基本处于合理的水平。（我们的衡量标准是：PEG=1，G为三年净利润复合增长率）我们在本月Tenbagger组合中又进行了精选，综合考虑成长性、竞争优势的持续性、估值水平等因素，本月重点推荐阳普医疗、信雅达、双象股份。

双象股份——自主超纤技术国际领先，发展空间广阔阳普医疗——国内普及与海外拓展并举信雅达——专注主业，金融IT与环保业务同步增长自主超纤技术国际领先，发展空间广阔超细纤维超真皮革是行业未来发展的方向超细纤维超真皮革是人造革合成革行业的高端产品。它是以超细纤维制成三维结构的无纺布基体，以聚氨酯为涂层的新一代人造革合成革产品，不但具有与天然皮革相似的外观和触感，而且在强度、舒适性、透气透湿性、耐化学性、抗皱性、耐磨性、可加工适应性以及质量均一性诸方面优于天然皮革，是替代天然皮革的最佳产品。超细纤维超真皮革将是人造革合成革行业未来发展的方向。

近年来我国超细纤维合成革的产量和需求增长都很迅速，但是国内产能依然不足，需要靠进口补充。日本是目前世界上超细纤维超真皮革技术最先进的国家，现在超纤产品产量已占人造革合成革总产量的20%。07年中国超纤产品产量占人造革合成革总产量的0.88%，还远远低于日本的水平。

超纤技术壁垒高，公司具竞争优势国内只有双象股份、上海华峰、山东同大等少数几家厂商掌握了超细纤维超真皮革生产技术，具备实际生产能力。国外主要是日本可乐丽、东丽、旭化成、帝人以及韩国德成化学等公司。国内超细纤维超真皮革产量有限，远不能满足市场需求，每年需从国外大量进口，市场竞争不激烈。

目前公司超纤产品收入占比不足30%，募投项目达产后该比例将提高到60%以上。该项目毛利率在40%以上，未来将提高公司总体盈利水平（目前综合毛利率约26%）。