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联合证券：7.5%意味着什么？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

没开几天就成交了第一单 每周思考：7.5%意味着什么？7.5%的经济增长无需“保”，较低增长比高增长更有利于稳定。较高经济增长将导致要素短缺，出现农产品价格、劳动力成本、能源和原材料价格上涨，通胀再次上升，从而威胁社会稳定。过高的经济增长只会强化当前经济增长模式，恶化经济结构失衡，加剧社会紧张。

1.5%的预算赤字率不“积极”。近两年赤字率出现下降趋势。低于年积极财政政策时期的赤字率水平。在房地产和地方融资平台的双重调控之下，地方政府财源将面临较大压力，加上信贷增长乏力，积极财政政策面临现实约束。

14%的M2增长率有难度，在外汇占款温和增加的假设下，2012年全年需要.5万亿的新增信贷，而信贷需求将制约这一目标的实现。

货币信贷指标对当前政策是唯一有效的紧约束。政府工作报告主要经济目标容易实现，这包括GDP、CPI、赤字率和就业率等，这些目标对当前政策并不构成约束。但是，2012年的货币政策目标——M2增速，并不容易实现，它将迫使政策做一些微调。这将成为我们2012年观察政策动向的一个关键。

2012年的经济增长目标调降，一方面是承认长期增长率下行，也是为未来经济转型预留空间。如果这一转变是可信的，意味着中国经济增长开始从重速度的时代进入重质量的时代，它意味着未来将对一系列经济失衡问题进行矫正。

一周观点：

本周经济基本面值得注意的方面包括：1、温家宝作政府工作报告，2012年目标为：国内生产总值增长7.5%；居民消费价格涨幅控制在4%左右。2、2月经济数据公布，CPI回落到3.2%，低于市场预期。3、欧元区4季度GDP环比出现0.3%的衰退，海外市场出现大幅波动。4、希腊称总共有面值1720亿欧元债券持有人同意置换，即85.8%债券持有人已经接受置换，希腊债务危机继续缓和。

欧洲债务危机继续取得进展。国内调降GDP增速表明经济转型决心，刚刚公布的国内经济数据表明经济仍在探底，虽然需求结构上超预期（消费向下、投资向上），需求总量仍支持经济软着陆。就已公布的数据而言，CPI向下超预期是最大亮点。