行业申万宏源日银决议维持现状市场膨胀的扑空感

申万宏源：日银决议维持现状 市场膨胀的扑空感 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

4月28日中午，日银金融决策会议决议通过，全面维持当前“负利率”，量化，质化宽松然后就是如何下沟通过程中手段不变。

市场在这次会议前对日银将追加宽松的预期强烈，主要集中在质化宽松手段，其中市场预判ETF年增购入量将扩大到6兆-13兆日元的规模，是当前规模的倍。而质化宽松政策恰恰是本次“扑空”之后失望感的“重灾区”。日银宣布维持ETF及J-REIT年增购入量分别维持3.3兆日元，900亿日元规模不变。

股市报复性下跌。日经225指数今天经历过山车，以日银决议公布为时间节点，上午1.5%的涨幅，到收盘下跌3.6%，跌幅达到1000点。

经济发展方面，报告对国内消费以及企业支出复苏，海外新兴国家经济体从经济“失速”中复原的未来表达了乐观的态度，认为在国内外总需求恢复的过程中，日本经济体的活力在缓慢的增加之中。物价水平方面，寄希望于原油价格会逐渐恢复的预期，报告认为在2017财年内将达到2%通胀目标，这推迟了之前认为会在17财年上半年，即17年4月-10月这一区间的可能性，而这之后物价水平将趋于平稳。但日银也在报告中，做出了对于16年及之后的估算，有较大的下调当前预判的压力存在。其中受油价走势影响较大。

我们认为，这是本次日银决定超预期“按兵不动”的重要原因之一，即经济与物价水平形势报告所了解到的情况，实际上是“背书”了本次日银决议的动作。换句话说，日本经济的活力是在超“日银预期”缓慢复苏之中，于是乎日银做出了超“市场预期”的保守决策。而黑田在之后的发布会上也一再强调，首先，相比较于股市，汇市的波动，日银唯一关注物价水平能否，以及何时达到2%的目标；其次，黑田总裁认为同市场沟通顺畅，并且再一次明确不会被市场绑架，不会被金融机构绑架，坚持每一次金融决策会议的决议，都是在决策会议上，根据独立客观的分析而做出的；第三，日银正在做正确的事情，希望市场各方理解日银的诉求也显得十分强烈。在和市场取得对金融政策一致性上，日银似乎不希望在付出额外的努力。

同时，我们也看到，日银对在政策的灵活性上，仍然强调了极大的空间。尤其强调当物价水平无法按期达到2%水平的时候，将尽一切努力，刺激通胀。

这是一方面在中和市场“扑空”的情绪，另一方面在重申，本次“维持现状”的决议，应当被市场解读成一次，由于日本经济基本面在向好，之前的政策牌的效果在显现，所以当前不用在京东、苏宁和国美角力的背后有所作为，只需要静观其变的积极的信号，而不是被膨胀的“扑空”感所绑架。