高考加油中银国际伴随通缩压力和资本支出收缩中国经魏家

中银国际：伴随通缩压力和资本支出收缩 中国经济下行周期或将持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济放缓趋势可能延续。由于通缩压力上升和商业前景预期恶化，私营部门持续压缩资本支出，10月份内地经济仍处于下行周期。尽管近期货币政策放松拉动住房销售和基建投资上升，但在房地产市场去库存和大部分传统行业去产能的背景下固定资产投资持续放缓。最终消费增长相对持平，很难推动经济进入新一轮上升周期。

展望未来，住房销售可能再次走软，因为政策放松的刺激效应将逐步减弱，而房地产投资未来也可能进一步下滑。土地市场降温和土地融资萎缩或继续制约地方政府主导的基建投资进一步反弹的空间。通缩压力的加剧可能导致大部分行业进一步缩减资本支出。我们预测固定资产投资增长将继续放缓，对2016年中国经济造成进一步的下行压力。我们仍预测2016年GDP增速将由2015年的6.8%放缓至6..3%。

住房销售复苏速度放缓，房地产投资进一步回落。15年月商品房销售面积同比增长7.2%，低于月的7.5%。住房销售复苏步伐的放缓可能表明宽松政策的刺激效应已开始减弱，因为被刺激的改善性需求不断得到释放，房价上涨也开始制约居民的购买力。

中长期来看，在去库存和住房需求出现拐点的背景下，房地产行业供应持续放缓。15年月房地产开发投资的同比增速由月的2.6%进一步回落至2%，新开工面积和土地购置面积分别进一步下滑13.9%和33.8%，而月分别下降12.6%和33.8%。

由于土地购置面积和新开工建筑面积等领先指标同比仍出现大幅下滑，未来几个月房地产投资可能进一步放缓。

基建投资略有放缓，制造业投资持续疲弱。土地市场降温继续对地方政府土地财政系统产生负面影响，从而限制了相关融资和投资活动。尽管政策连续放松，但整体基础设施投资仍逐步走软，同比增速由月的18.1%下降至月的17.4%。细分行业来看，15年月公用事业（电力、燃气和水务）、交运、仓储和邮政服务以及水利、环保和公共设施管理投资分别增长15.5创造出独特、新颖、创意、吸引、持久的颠覆式络营销方法%、15.8%和19.8%，低于15年月15.7%、16.9%和20.3%的增速。农业和公共服务业固定资产投资维持相对快速增长。农业、教育以及医疗和社会福利投资分别增长28.7%、15.9%和29.5%，而15年月分别增长27.5%、16.1%和30.2%。

在产能过剩压力下采矿和制造业固定资产投资持续放缓。继15年月下降8%以后，月采矿业固定资产投资下降8.达到四级中度污染。新华社发5%，而制造业总投资增长达到8.3%，与月增速持平。展望未来，由于需求相对疲软和大部分传统行业巨大的产能过剩压力，制造业投资放缓压力或将持续。