金融再调准备金率流动性过剩压力缓解计划

金融：再调准备金率 流动性过剩压力缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件11月19日中国人民银行宣布，自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是月内央行第二次上调，目前存款准备金率已经处于历史最高位。

2．我们的分析与判断央行此次再度上调存款准备金率，旨在回收过多的流动性，并约束银行的放贷冲动。

流动性过剩压力缓解。此次上调0.5个百分点的存款准备金率，有望冻结 500亿资金。目前为止，本月累计上调存款准备金率1个百分点，冻结资金近7000亿元，加上10月份差别化上调准备金率冻结的2000亿，以及10月份以来发行的6780亿的央票和正回购，央行总共回收约1.57万亿流动性。目前，仍然有 00亿元需要对冲，相对于前期近8000亿左右的缺口，流动性过剩压力有所缓解，仅靠央行公开市场操作即可收回。关于四季度情况，请参考表1。

约束银行放贷冲动。9月末，银行金融机构超储率约为1.7%，11月累计上调存款准备金率1个百分点，将显著降低商业银行超储率，如果未来进一步上调存款准备金率，能够约束银行放贷冲动。

基于上述分析，我们认为此次上调存款准备金率，将有效缓解央行公开市场回收流动性压力，若外汇占款增幅不再出现大幅增长，则年内已无再次上调存款准备金率必要。考虑到在现有的窗口指导政策下，银行的放贷能力本就无法得到充分释放，其对银行未来盈利影响极为有限。

．投资建议我们维持对银行股的投资判断和建议：

（1）中期而言，确切的说 -6个月，我们看好银行股的投资机会，将会有超越大盘的表现。主要基于其绝对低位的估值水平，无论是相对于A股其他股票（50%的PE折价），还是相对于银行H股（20%左右的折价）。

（2）短期而言（1个月），受明年贷款额度不确定性的扰动，银行股将难于呈现趋势性上涨机会。但是这可能为投资者带来较好的买入机会。

还有很长很长。 投资品种上，我们继续建议关注华夏、宁波、浦发。

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