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金融：再论汇改的政策含义 类别： 机构： 研究员：

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4月14日，人民币美元汇率波幅扩大的到1%，这是2005年以来的第四次汇改。

你将切实体验到动漫级的战斗画面与紧张快感。　　今日11时 简评“三元悖论”在中国的实践4月14日，人民币美元汇率波幅扩大的到1%，这是2005年以来的第四次汇改。市场对汇改的关注度主要集中在资本项目的开放上，及金融市场的准入上，但是对货币政策的独立性的关注却不足。

按照“三元悖论”，一国在固定汇率制度、资本自由流动和货币政策独立性性三者之间只能选择两者。我国是大国自然需要获得货币政策的独立性，而资本自由流动也是我国中长期追求的目标，从而必须放弃固定汇率制度。2005年7月21日汇改正式确立了我国实行“有管理的浮动汇率制度“，而后逐步采取渐近的改革模式，逐步扩大人民币美元汇率的波幅，从0. %扩大到0.5%，再次提高到1%。

而今人民币汇率接近均衡汇率水平，扩大人民币汇率波幅，人民币美元汇率将在更大的区域内实现双向波动，人民币汇率真正实现双向波动，汇率更趋于浮动。这次汇改后，货币政策独立性增强，从而货币供给增长的外生性趋强，这意味央行对货币量的控制能力进一步增强，货币政策有效性好转。本年内货币政策主要基调是积极扩宽松性质的，政策目标是促进经济增长，同时巩固控制通胀的成果，从而降准和降息都将在政策篮子中。同时，我国境内外资本流动的完全性将进一步增强，可以看到的是资本项目开发的进程加快，人民币国际化进程加快，金融市场准入程度的扩大等等。银行业将从资本项目逐步开发，人民币国际化进程中获得更多的制度红利。

汇改的政策含义这次汇改的重大意义在于改变了我国货币供给的增长机制，以及金融市场开发程度。

其对银行体系的影响主要体现在：对冲货币的必要性减弱后，存款准备金率将没有必要处于高位，存准率将持续下调，银行体系的流动性状况将持续改善；另外，之前，存准率的调整将主要看外汇占款的变化，未来将主要看银行体系的流动性状况；金融市场开放程度将带来投资主体多元化，改善资金面的状况。

其对银行股的影响主要体现在：市场流动性的改善以及宏观政策放松的预期上。市场流动性改善有助于板块估值修复，而宏观政策放松预期有助于改善宏观面基本状况。