银河证券每周证券研究报告精选计划

银河证券：每周证券研究报告精选 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

农产品价格延续6月初走势，蔬菜水果继续下跌，鸡蛋价格涨势较强。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周会拉低食品CPI0.18个百分点，按照食品在CPI中比例，上周食品价格拉低CPI约0.06个百分点。截至上周为止，农产品价格在6月份下跌拉低了CPI约0.2个百分点。

随着季末、半年末时点临近，市场资金面日趋紧张。短期银行间市场利率已大幅回升。上周央行在公开市场上连续第三周净投放，且进一步放量，净投放560亿元人民币。正回购利率未继续下调。

进入7、8月份，资金面很可能继续偏紧。首先，随着“保增长”项目的逐步实施，贷款需求将在7月进一步释放。

当然 其次，7、8月份公开市场到期资金规模有限，目前来看分别仅有1510亿元和1020亿元，相比5、6月份的两千多亿的供给明显减少；再次，预计6月下旬银行存款会大幅增加，若保守估计新增存款1万亿，那么7月上旬补缴存款准备金的规模就是2000亿元；然后，到7月下旬财政存款又将面临季节性增加（09年以来7月财政存款上缴规模都在 000亿以上）。因此，从现在到7、8月份，资金供需将持续紧张。

另外，上周公布的5月份外汇占款数据显示，5月新增外汇占款2 4. 1亿元，虽已扭转4月单月外汇占款减少的局面，但规模仍然较小，且用余额法来算，除贸易顺差和FDI之外的新增外汇占款“热钱”仍然延续了4月份的净流出状态。在内外环境皆堪忧的背景下，未来新增外汇占款的规模持续低位的概率偏大。同时CPI短期趋降也给予了货币政策更大的空间。因此，市场对7月份降准非常期待。

受中国经济增速短期下滑过快影响，近期人民币即期、远期汇率市场贬值预期持续。随着“保增长”项目的逐步实施，预计中国宏观经济将在三季度企稳回升。届时，随着经济的好转，人民币贬值预期将会减弱，甚至会有小幅升值。