银河证券无抵抗下跌的时间极限

银河证券：无抵抗下跌的时间极限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

本篇报告，我们观察回顾了中国和美国股市的历史，梳理了两国无抵抗下跌（反弹幅度小于20%）持续时间的极限。

三花股份将是最大的间接受益者。 回顾中国股市历史，以上证综指为例。我们观察发现，如果以反弹幅度20%为限，在2011年之前，中国股市最长的下跌过程是在2004年4月到2005年7月，历时15个月。

自2010年10月份上证 186点以来，指数持续下行，并没有形成幅度超过20%的反弹，历史已达2 个月，超越了历史极限。

从美国股市看，道琼斯指数在历史上无抵抗持续下跌的极限大部分在2年左右，最长的下跌过程发生在1910年10月到1914年12月之间，持续了26个月。

风险因素：如果中国落入中等收入陷阱，或发生类似日本过去20年的情形，则反弹之后震荡区间会继续下移。有关日本的比较研究非常丰富，但罕见有说服力的解释。

从9月日湖北湖南的调研情况来看，中国有着日本难以比拟的发展纵深，不过技术追赶的难度也很大。这就意味着不会类似日本那样国内股市几十年每况愈下，但转型的时间也会比普遍预期的要长得多，需要十几年乃至更长时间。不过，转型虽然慢，犹如时针，但长期只能看转型。

本篇报告比较样本较小，与更多国家更多历史阶段下跌时间极限的比较仍待继续挖掘。