中原证券底价修复空间有限牛

2022-01-26 来源：延安租房网

中原证券：底价修复空间有限类别：机构：研究员：

[摘要]

成本由谁承担投资要点：

市场回顾一级市场：截止10月31日，2011年度已累计9家公司发行可转债，规模总计413.2亿元。

二级市场：上证A股收至2473.41点，期间下跌1.73%；转债正股期间平均上涨0.85%；所有转债均价103.12元，平均上涨2.46%，表现强于正股。

流动性及估值分析流动性：本期转债成交量持续放大，区间成交127.96亿元，较上期放大近4成。过半个券成交均有所放大。

估值：平均转股溢价率小幅下降，平均纯债溢价率持续回升，平均纯债溢价率自9月29日达到11.14%的低点以来，已持续反弹近6个百分点。

下一阶段投资策略尽管影响近期转债市场走势的石化转二发行阴霾已经散去，但是现阶段转债市场底价修复空间有限。一方面，经历前期的反弹后，目前转债价格已经回归至面值附近，整体债性在减弱。

另一方面，从同业拆借利率走势看，目前市场资金面仍然偏紧。

再者，石化转债向下修正转股价，也意味着石化转二的发行也渐行渐近，加之民生转债也是箭在弦上，在资金面偏紧的格局下，500亿的发行压力预计将会制约转债二级市场表现。

个券方面，建议投资者重点关注股债适宜的平衡型品种。而两只低纯债溢价率的券种——唐钢转债、新钢转债，仍然具备替代企业债价值，兼具条款博弈机会。

1市场回顾1.1一级市场截止10月31日，2011年度已累计9家公司发行可转债，规模总计413.2亿元。另有7家上市公司公布可转债发行预案，规模总计622.82亿元。有5家已经获股东大会通过，规模总计259.82亿元。另外仍有2家处于董事会预案阶段。

1.2二级市场本期A股市场先抑后扬，截止10月28日，上证A股收至2473.41点，期间下跌1.73%；转债正股期间平均上涨0.85%；所有转债均价103.12元，平均上涨2.46%，表现强于正股。

转债正股涨跌多少，期间13只上涨6只下跌。位于涨幅榜前三的品种分别为歌华有线、四川美丰和国电电力，期间分别上涨11.28%、6.12%和5.53%；位于跌幅榜前三的品种分别为澄星股份、巨轮股份和中鼎股份，期间分别下跌11.03%、5%和3.42%。

个券表现强于正股，期间3只品种下跌。位于涨幅榜前三的品种分别为石化转债、国投转债和川投转债，期间分别上涨9.31%、6.78%、5.23%；位于跌幅榜前三的品种分别为澄星转债、海运转债和唐钢转债，期间分别下跌4.31%、1.03%和0.25%。