联合证券年月份经济数据前瞻覆盖

联合证券：2010年8月份经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

热点评论总体判断：8月经济整体仍现回落趋势，工业生产与投资都在小幅收缩，信贷投放仍在放缓，而外需的弱势也影响了出口，但价格反弹在延续，CPI将创年内新高，故而名义消费增速仍有上升。此外，受基期影响，以M2衡量的流动性略有反弹。

工业增加值同比增长13.0%，增速继续小幅回落。终端需求虽然增速放缓，但依然正增长，意味着轻工业增速不会下降，而重工业产能剧烈调整期已过，生产不会大幅下滑。这意味着工业生产波动将逐渐变小。

城镇固定资产投资8月同比增长19.1%，累计同比增长24.1%，主要由于基数原因，同比增速下滑较快，而累计同比因素则继续缓慢下滑。总体来看，投资政策是“有保有压”：压的是地方政府融资平台和产能过剩行业、保的是西部开发项目和保障房建设。我们预期，在政策明确转向以前，投资增速将继续呈缓慢下滑态势。

社会消费品零售总额同比增长预计达18%，增速较上月有一定回升。在各类刺激政策的边际效应递减的状态下，目前消费的整体趋势是维持稳定。故而，8月消费增速有一定回升的主要因素将是受价格因素的影响。

CPI预计同比3.4%，环比较上月继续上升约0.6个百分点。各类食品价格上涨势头延续：“猪通胀”效应开始显现，8月猪肉价格同比涨幅超过6%；而粮油价格仍延续了上月的上涨趋势，同比涨幅超过7%；此外，8月食品类价格中涨幅超过10%的商品有鸡蛋、蔬菜与水产品，特别是蔬菜价格同比涨幅超过20%。对CPI影响较大的居住类价格预期上涨趋势也将持续，主要原因在于房租价格因其周期性，通常滞后于新房价格，故而预计反应在CPI中的虚拟房租价格也仍将上升。

PPI预计同比5%，升幅将出现反弹。8月国际大宗商品价格指数出现明显反弹，目前指数创先近2年来新高。从具体项目来看，食品、工业原料与金属类反弹力度都较明显。商务部显示的生产资料价格指数同比涨幅也近7.5%。我们测算PPI的生产资料价格涨幅约在6%左右，且PPI生活资料部分与CPI的同步性也较高。

外贸顺差预计达200亿美元。从基本面看，海外经济复苏势头较弱，先行指标继续回落，但美国消费表现强势；从出口集装箱运价指数看，除美线维持高位外，其他线路均开始回落，故预计8月出口环比下降，同比增长29.2%。受国内需求收缩影响，进口环比继续回落，但在基期抬高作用下，同比增速有所反弹，至26.8%。

再继续这种模式 M2增速预计反弹到18%，M1增速预计回落至21.5%。受信贷供给约束（地方融资平台清查等）和需求萎缩双重作用，预计8月信贷投放回落至4800亿元；外汇占款维持温和增长态势。但受基期影响，预计M2增速有所反弹，至18%，而M1增速则进一步回落至21.5%。