行业平安证券ECB推出新刺激措施喜忧参半

平安证券：ECB推出新刺激措施 喜忧参半-对ECB12月议息会议的评析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

北京时间9日晨，ECB召开12月议息会议，宣布下调其基准利率25BP至1%，同时还宣布了为期36个月的对金融系统全额资金再融资计划、降低欧洲银行系统准备金率1个百分点至1%，还放宽ECB贷款抵押资产限制（从现在的AAA-放宽至A-）等措施。

主要观点：

欧元区内通胀水平仍可控使ECB有空间推出刺激措施11月欧元区核心通胀率仍为3%，与9、10月持平，随着近几个月国际大宗商品价格趋稳，欧元区通胀继续上行的压力已逐渐减轻；ECB对于欧元区内通胀的最新预测结果也显示：尽管在未来数月里欧元区核心通胀水平仍会在2%以上，但是在进入12年后其水平会出现逐步下行的趋势，并且在13年初重新回到2%以内。

欧元区经济增长的前景黯淡，衰退风险不断逼近，迫使ECB有必要采取积极措施加以对冲欧元区3季度实际GDP增速为0.2%，与2季度持平，而由于欧元区信贷同时组织物资援助灾区环境恶化，4季度经济增速出现回落应为大概率事件；ECB在本次会议上公布了最新的对欧元区经济预测，明显下调了欧元区12年的增长预期至-0.4%-1.0%。

正因为对于区内通胀水平及其未来运行趋势乐观的估计，以及对需求增长趋缓的预期，ECB有空间并有必要去刺激区内经济增长。

愈演愈烈的欧债危机对欧洲银行业的负面影响逐步显现，ECB下调基准利率，推出其它放松流动性措施是希望改善中小企业融资环境，防止潜在的经济超预期下行的风险近期3月期限的Euribor-OIS利差上行，显示整个欧洲银行流动性情况趋紧张；银行业流动性趋紧，导致区内中小企业融资环境恶化。尽管贷款利率水平并未显著上行，但是ECB信贷经理信贷环境调查波司登达芙妮波司登男装羽绒服品牌指数（未来3个月）已趋弱和法国中小企业获得贷款困难指数出现上行均是融资环境变差证明。

本次ECB推出为期36个月的对金融系统全额资金再融资计划、降低欧洲银行系统准备金率、放宽ECB贷款抵押资产限制等措施，就是缓解欧洲银行体系的流动性困境。希冀通过改善金融系统的流动性状况，扩大银行对中小企业、居民贷款的发放规模，从而起到刺激区内消费、投资需求的作用，以此来对冲潜在的超预期的经济下行风险。