银河证券正回购重启不代表货币政策收紧

银河证券：正回购重启不代表货币政策收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

李某欧等5人均系云南人 一、事件：央行重启正回购2月18日，央行公开市场重启正回购，进行480亿元14天正回购，中标利率 .80%。本次为央行自201 年6月以来首次进行公开市场正回购。

二、我们的分析与判断（一）重启正回购的主要原因：节后货币环境偏宽，资金价格回落明显受节后资金回流银行体系、年初资金季节性偏宽影响，虽然上周逆回购到期4500亿元且央行未操作，但短期资金价格仍然明显回落。另外，1月货币信贷数据出炉，新增社会融资总量2.58万亿，其中人民币信贷1. 2万亿，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三者之和接近1万亿，表内表外融资规模增长较为快速。流动性的持续改善、货币信贷数据的较快增长并不是坚持“中性货币政策”的央行愿见的，公开市场正回购重启在所难免。

（二）央行此时正回购传递的态度：平滑资金面波动，不紧不松近期R001、R007分别跌破 %、4%，较年前4%、5%以上的水平大幅下降。央行此时正回购主要出于平滑资金面波动的目的，并非是收紧货币政策，整体立场依然是不紧不松、点到即止。

（三）后续判断：流动性边际改善较难持续年后流动性环境出现了明显的改善。受正回购重启影响，今日开盘后回购利率略有回升，不过与年前相比仍然相对宽松。若R001、R007仍在 %、4%以下，正回购可能还会继续，央行维持高利率去杠杆的立场并未改变，后期流动性边际改善较难持续。