行业家用电器白马股业绩难超预期荐股

家用电器：白马股业绩难超预期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周行情回顾（2015.10..18）本周沪深 00指数上涨4.4%，申万家电指数上涨5. %，跑赢0.9pp，其中白电指数上涨4.6%，视听器材指数上涨7.6%。个股涨涨幅前五分别为九阳股份（+2 .2%）、丹甫股份（+20.8%）、深康佳A（+20.0%）、禾盛新材（+15.6%）、顺威股份（+15. %），涨幅末五为华帝股份（+4. %）、格力电器（+4.0%）、小天鹅A（+ .0%）、老板电器（+2.5%）、美的集团（+2.1%）。

一周行业数据回顾中怡康周度监测数据显示，第41周（10..11）线上空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比增速分别为104%、7 %、77%、66%、8%，过去4周累计同比增速分别为96.4%、85.1%、87.5%、70.5%、19.6%。线下空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机单周销量同比增速分别为-15%、2%、4%、-5%和-1%，过去4周累计同比增速分别为-1 .6%、-2.2%、-5.6%、-10.8%、-2. %。从累计4周数据来看，整个国庆促销期间的销售情况并不理想，虽然线上销售快速增长，但线下销售均呈同比下降，空调、电视的销量下滑幅度达到两位数，冰箱、洗衣机、油烟机的市场表现黏膜血管强烈收缩稍好。

空调市场上，格力、美的、海尔仍保持强势；而海信科龙、长虹等二线品牌表现较弱，连续一个月市场份额低于全年水平。冰箱市场上，海尔保持上线下的强势表现，美菱、美的基本均保持全年水平，奥马和海信科龙则持续低迷。洗价格机制总体运行比较顺畅衣机市场上，美的系上和线下的份额继续提升，海尔下保持稳定，线上份额有所提升，而惠而浦系上的份额持续低迷，线下则较为稳定。电视市场上，本周线上海信、乐视、创维份额回落，TCL、长虹、康佳有所回升；线下市场的格局则较为稳定。油烟机市场上，老板、方太上线下持续保持强势，华帝持续较好的表现，美的、万和则表现较为稳定，基本与全年水平持平。原材料价格仍处低位。

投资建议近两周市场行情活跃，涨幅居前个股以转型或者有转型预期的标的为主，但是转型方向清晰、业绩兑现概率高、估值具有安全边际的公司较少；而美的、小天鹅、老板电器等白马股虽然业绩稳健，然而考虑到终端销售低迷，业绩难超预期，估值透明，缺乏弹性空间，因此涨幅居末。

目前，消费者需求的价格弹性下降，通过价格手段刺激的效果不佳，对于提高企业盈利的帮助更加有限，这将迫使企业通过产品的质量和差异化特点提高售价，并获得更好的盈利。事实上，尽管终端销售量出现下滑，但是产品结构升级的进程并未中断，我们相信中国消费者提升生活质量的需求也并没有停止。能够稳住价格水平，依靠产品和服务的质量获得用户的企业将获得更好的盈利表现。我们依然看好美的集团、小天鹅的份额持续提升和业绩稳健增长。各子行业中，烟机和洗衣机的终端销售表现相对较优，智能化新品小家电以新颖的设计吸引客户，有可能形成新的增长点。

同时，继续关注节能领跑者细则的推进及相关受益标的。在转型个股中，我们建议关注相对具有安全边际的东方电热、深康佳A。另外，继续推荐炊具龙头爱仕达。

风险提示：终端需求大幅下滑，原材料价格显著上升。