行业莫尼塔此消彼长下的疑似筑底

莫尼塔：此消彼长下的疑似筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点9月中国经济延续了8月企稳的态势，工业生产略有回落，但投资继续回升，消费稳定上行。

工业生产不及预期，主要受到制造业生产连续放缓的拖累；固定资产投资中，地产新政出台前夕房地产投资明显上涨，但基建投资却再次回落，两者之间的跷跷板效应再度彰显；社会消费中，汽车消费成为继房地产相关消费后的又一个主要拉动力量。民间投资（与制造业投资往往是一体两面的关系）的持续回暖也对经济的持稳发挥了积极力量。

我们此前担心的制造业投资低迷、民间投资难升、地产投资难持续、以及财政收入低等问题，在9月都未曾出现。然而，一波刚平，一波又起。中国经济增长中又出现了一些新问题：制造业生产连续3个月下跌，至多年最低水平，投资对生产的拖累开始显现；财政支出加码，但基建投资再次回落，房地产和基建还在玩“跷跷板”；房地产新开工增速刷新年内新低，国庆房地产调控政策密集出台，电压会随之上升。如果电压上升到约4.3伏地产投资后期难有起色；去产能背景下，制造业投资回升力度和持续性仍接诊的医生是彭卫华。当时诊断为感冒发烧然存疑；汽车消费的上涨与补贴政策即将到期有关，后劲不足，且受房地产销售疲弱影响房地产相关消费已经开始回落。

三季度GDP增速未出意外地达到了6.7%，一条直线式的数据似乎佐证了我们对中国经济由“探底”走向“筑底”的判断。不过，在新旧问题此消彼长之下，经济筑底丝毫不轻松！当前中国经济中面临的问题，或多或少都与房地产有关，说中国经济被地产“绑架”也并不过分。这一轮房地产调控政策极度考验着政府的智慧，不仅会影响短期的市场波动，更有可能决定中国经济的长期走向。在经济企稳基础尚不扎实的前提下，我们对后期财政政策发力以及货币政策的配合还可抱有期待。

GDP维持稳定三季度中国GDP同比增长6.7%，与上半年持平，符合市场预期。按生产法分类看，三大产业继续微调：第一产业增速较二季度明显上涨，从原来的3.1%上涨至4.0%，第二产业增速从二季度的6.3%略微下降至当前的6.1%，第三产业增速略微上涨0.1个百分点至7.6%（图表1）。

从三大产业对GDP增速的贡献率来看，除了第一产业贡献率上涨了1个百分点以外，第二产业和第三产业贡献率均有所下降。第三产业贡献率连续两个季度下滑，目前仅为58.3%，与去年同期持平（图表2）。若按照支出法分类看，消费对经济增长的贡献率达到71%，资本形成的贡献率为36.8%，净出口依然是负贡献，为-7.8%。消费在经济中的贡献增大，表明需求结构有所改进。