有色金属流动性拐点有趋势性配置机会的

有色金属：流动性拐点 有趋势性配置机会 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

随时换防 l2011年，通胀依然居高不下，而经济出现放缓势头，有色板块跟随大盘大幅下跌。进入2012年后，由于通胀压力逐步被缓解，并已不再是困扰市场的主要因素，以去年12月初首次下调存款准备金率为标志，货币政策迎来拐点。上游开始逐步去库存，而下游企业开工率也在逐步回升。有色板块作为强周期板块，对流动性周期与经济增长周期高度敏感，在流动性复苏的初始阶段，有色板块往往能取得超额收益。

l展望二季度，经济增速放缓迹象已经十分明显，而存款准备金率的下调使得市场就货币将会逐步放松的预期增加，预计未来仍有 -4次存款准备金率下调；从经济增长角度而言， 月份汇丰PMI初值意外下降至48.1，使得市场对中国经济担忧升温。但我们认为中国经济硬着落的风险很小，预计最迟在2季度经济将会企稳。

l展望外围市场，首先，由于救助希腊的议案已经的到通过，避免了该国的无须违约；其次，欧洲央行通过两轮的再融资操作，流动性有显著改善；第三，欧洲金融稳定机制将有望进一步扩容，而IMF将视欧洲金融“防火墙”巩固情况进一步提高救助规模。

总之，欧债危机趋于稳定。另一方面，虽然美国首次申领救济金人数忽有提高，但众多经济数据显示美国的经济复苏良好。

l综上所述，展望二季度，作为强周期板块，流动性与经济基本面两个维度共同决定了有色金属板块走势。货币政策已经具备了适当宽松的条件和空间，二季度的流动性有望继续扩张。同时由于流动性拐点已经到来，经济增速放缓的趋势也接近尾声，而有色金属作为强周期板块，将明显受益于流动性的改善，在2季度有望再取得超额收益。

投资逻辑与策略：

l流动性逐步改善以及经济放缓的势头接近尾声仍然是我们看好有色板块的主要逻辑。不过由于年初以来有色板块已有超过20%的涨幅，明显跑赢大盘，我们仍然看好有色板块在2季度表现，但可能不会有一季度那样表现如此强势。

l相比基本金属，我们认为小金属确定性更强，重点关注具有中国资源优势的小金属品种，如锑、钨等，我们认为，由于环保成本提高、行业整合、总量控制政策等一系列保护措施导致锑钨等金属供应偏紧的状态短期难以改变。

l尽管目前金价有所回落，但未来风险事件仍然很多，且经过此轮调整过后，黄金的避险功能得到加强，避险需求仍将推动金价上涨，继续看好黄金股的投资机会。

l结构调整仍是目前我国经济的大背景和方向，看好符合国家产业政策、有政策扶持的金属新材料的投资机会。

l重点推荐中金黄金、辰州矿业、宁波韵升、中科三环、包钢稀土、锡业股份、驰宏锌锗。

l风险提示：不能完全排除流动性改善不及预期，以及经济仍然下行甚至出现硬着陆的风险。外围市场则需要关注伊朗局势升级可能带来的油价持续上升，以及再次带来的通胀压力。

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