金融净息差分化荐股了

金融：净息差分化 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1 年三季度：二季度滞后影响令不良贷款生成率温和上升；净息差分化三季度不良贷款生成率温和上升，逾期贷款生成率或已在二季度见顶已公布的201 年前9个月业绩显示，中国上市银行拨备前营业利润/税后净利润大多好于或符合我们的预期，在大型/中小型银行中，农业银行/平安银行业绩明显改善。不良贷款生成率的温和上升主要受二季度逾期贷款的滞后影响。尽管中小银行加大了不良贷款核销和出售力度，三季度行业平均不良率仍环比上升1个基点至0.95%。我们估算三季度新增不良贷款净生成率均值从201 年上半年的0.4 %升至0.51%，其中重庆农商行（-0.1 %）和农业银行（0.19%）处在业内最低水平。三季度部分中型银行经不良贷款销售/核销调整后的新增不良贷款净生成率大幅上升（光大银行/北京银行/民生银行分别为1. 0%/1. 2%/1.18%），部分因上半年/二季度逾期一天以上贷款迅速增长所致。三季度信贷成本下滑至55个基点，部分银行拨贷比有所下降。鉴于三季度企业盈利/GDP周期性复苏，我们认为逾期贷款生成率可能已在二季度达到近期峰值。

净息差趋势分化；部分银行同业资产去杠杆资产增长/结构战略的分化导致三季度净息差趋势分化。我们看到大型银行净息差表现稳定，但许多中小银行净息差环比下滑，因其同业资产去杠杆化且融资成本上升。四大银行的净息差整体改善（环比扩张5个基点），其中农业银行表现突出（环比扩张1 个基点）。部分中型银行削减了同业资产（如民生和光大）。加之融资成本上升，大多数中型银行的净息差有所收缩（兴业银行/光大银行/北京银行/华夏银行季环比收缩2 /10/7/7个基点）。平安银行是一个明显的例外（净息差季环比扩张1 个基点），得益于其资产收益率上升（消费者/小微企业贷款）。部分银行的资产收益率受到了更多配置高收益率资产（如信托受益权、应收账款）的推动，如果我们将这些信贷支持的资产视作贷款，其有效（真实）贷存比将有所上升。

继续看好优质银行股尽管我们预计四季度资产质量/净息差前景较为稳定，但因同业利率/CPI上升，我们认为四季度周期性复苏势头可能不及三季度强劲。我们还将密切关注11月份有助于刺激消费、改革国有企业、控制地方平台贷款的潜在结构性改革，这些改革是银行股估值重估的关键因素。我们看好（评级为买入）基本面强劲的银行股：

这种情况的话 包括农业银行/招商银行/建设银行/工商银行/民生银行H股，农业银行/招商银行/兴业银行/宁波银行/建设银行/工商银行A股。