金融信用回升尚需政策推动套息交易蓄势待发物业

金融：信用回升尚需政策推动 套息交易蓄势待发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

银行三季报两个反差三个问题1）三季度资产增速、存款增速双双环比收窄，息差平稳，三季度存贷款利率是否未受需求变化影响？2）资产压力上升与资本充足率改善并存，银行的信用扩张会怎么发展？ ）在此情景下，银行债券投资会如何变化？规模增长正常，非标下降需关注1）三季末资产较二季度下降0. %，生息资产日均环比增速为2.9%。三季度日均与余额增速回落与以往季节性规律一致；2）非标下降需关注。股份行非标规模下降造成资产收益率下行。三季度信托贷款回落，股份行应收款项和买入返售余额下降与非标下降一致。

风险暴露上升与资本状况改善并存，信用回升尚需政策推动预计未来一个季度甚至更长时间，信用大幅回升风险并不大：1）资产压力上升。三季度不良净生成率较二季度提升12BP至0.84%，关注率显著上升48BP；2）资本状况改善，受益于资产规模控制和盈余积累，核心一级资本充足率大幅提升约40BP； ）在持续资产压力下，资本充足状况改善不足以推动银行风险偏好的大幅上升。银行需要有明确的政策指引引导信贷投放。

存贷利率稳定，存款偏离度对存款成本抬升尚需时日息差平稳。大型银行三季度日均净息差2.64%，环比上升1BP；股份行环比持平于2.50%，资产收益率因非标下降出现下行压力，流动性改善同业负债成本大幅下降得以对冲。

三季度贷款定价稳定，存款利率缓慢上行。存款偏离度对行业存款成本的抬升尚需时日体现。

置不起的奢侈品 债券需求：套息交易蓄势待发1）银行传统债券配置框架面临的环境没有发生变化，三季度存贷增速收敛，存贷款利率缓慢上行；2）银行需要寻找新的收入来源，三季度股份行非标下降、息差面临下行压力； ）流动性进一步宽松。

9月底三大行向央行借款增加了 686亿元。这与9月份央行增加向银行借款5559亿元一致。正如我们在中报回顾指出的在特定的流动性宽松阶段，同业负债也可以成为债券的资金来源。