金融信托产品增长可能放缓房地产调控是不良计划

金融：信托产品增长可能放缓／房地产调控是不良贷款的主要短期风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信托产品增长可能放缓/房地产调控是不良贷款的主要短期风险报道称银监会正在采集房地产信托相关数据据路透社报道，银监会要求信托公司提交它们的房地产信托产品数据，其中包括绿城房产( )相关数据。

监管部门继续控制风险；信托产品增长可能放缓我们针对银行业的渠道调研显示，这一要求可能是银监会自4月份以来月度例行检查的一部分，旨在了解信托公司的总体产品构成和风险情况。虽然我们认为银监会不会叫停房地产开发企业的新信托产品销售，但我们认为继二季度房地产信托环比大幅增长24%之后，此类产品增长应该有所减速，部分原因在于2011年信托的快速增长已令许多大型信托公司趋近资本充足率要求下限（银监会为房地产信托产品设定的资本金要求为 %）。这印证了我们的观点，即监管部门从6月份开始对“影子银行活动”的收紧将令年初至今这一企业主要融资渠道增长放缓，并可能加大宏观经济/不良贷款周期风险（参见2011年7月21告“2011/12年不良贷款生成周期温和而非迅猛；设定交易区间；看好防御型股”）。

房地产调控可能是银行不良贷款的主要短期风险我们的房地产研究团队认为，如果当前紧缩立场继续，那么开发商应会在2011年四季度和2012年上半年面临更大的现金流难题。我们认为对银行业而言，房地产信托产品蕴含的风险包括：1)与银行贷款相比，房地产企业信托杠杆的披露可能不够充分，今年二季度房地产信托总额为人民币6,050亿元，环比增长24%、同比增长92%，而房地产开发商的银行贷款总额约为人民币 .4万亿元；2)如果房地产信托项目出现违约，银行可能蒙受一定的间接信贷损失，因为许多信托贷款都是项目母公司所担保，而且许多银行都可能因为分销这些产品而面临信誉风险。

在调控结束、通胀缓解前，我们看好防御型股票我们认为持续的房地产调控/信贷收紧将成为我们银行业分析中宏观经济软着陆假设所面临的主要风险。虽然中国银行股估值已接近/低于谷底，我们建议在紧缩政策结束前逢低吸纳防御型股票,我们看好的银行股包括工商银行/建设银行/农业银行H/A股，以及招商银行A股（位于地区强力买入名单）。主要风险：中国过度紧缩。

两类房地产信托产品：信托贷款和股权信托产品共有两类房地产信托产品：针对房地产项目公司的贷款类产品和股权产品，后者近期更为流行。

贷款类信托产品一般情况下，信托公司（受托企业）运用信托资金来向房地产项目企业发放期限至多两年的定息或浮息信托贷款。

项目公司的母公司可以为本金和承诺的回报提供担保，也可能用项目和/或土地做为抵押品。

在信托贷款到期前，受托企业在一定情况下有权强制将部分或全部信托单位赎回。

信托收益按年派发，并在赎回/到期时发放。

刘杨吊球成功、塞纳-尤西奇扣球被拦 在破产/清算的情况下，信托债权的受偿顺序位于员工、税务部门之后。此外，受托企业对于信托协议相关抵押品拥有优先受偿权。

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