长城证券拨云见月散雾观花位置

长城证券：拨云见月 散雾观花 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

我们认为在美联储加息预期骤减、国企改革有望提速、MSCI及深港通预期下，短期市场反弹趋势有望延续，总体幅度可能在10%-15%左右，建议投资者平衡配置、参与反弹，建议关注短期超跌品种、优质蓝筹股及白马成长股，主题层面建议关注国企改革的相关投资机会。

上周A股市场明显反弹，周二出现放量大涨，一举收复2900点整数关口，随后几天稳中趋升。最终各大指数均显著上行，上证指数收于29 8.68点，周涨幅4.17%；创业板指数收于2204.97点，周涨幅6.5 %；中小板指数收于6802. 点，周涨幅5.94%。量能层面来看，上周成交量明显扩大，融资融券余额开始止跌回升，市场情绪持续回暖。

上周市场在持续颓靡后选择向上突破，我们认为原因主要有以下几点：

（1）技术层面：前期量能层面明显萎缩，两融余额、新增投资者、银证转账等数据持续下滑反映市场情绪跌入谷底，市场近两周缩量横盘整理或意味着拐点临近。

（2）资金层面：外资持续加码是市场反弹的催化剂，在深港通即将开通及纳入MSCI预期下，近期海外资金持续加码A股，沪股通连续净流入，南方A50ETF持续获得大单申购，外资先知先觉地频繁抄底成为市场反弹的催化剂。

（ ）资产结构层面：无论一级市场还是二级市场，目前优质资产均非常稀缺，部分蓝筹股及优质成长股已经到了历史上比较合适的价格，有望受到社保资金、QFII等海内外资金的追逐。

展望后市，我们认为经济、政策、海外层面仍是影响股市走势的重要因素，这些因素集中引发了前期市场的调整，包括经济短周期回暖力度低于预期、政策层面监管趋严及稳增长预期减弱、海外层面美联储加息扰动等，但目前来看，这些因素已经逐渐pricein或发生了一些边际向好的变化。

（1）经济层面：整体波澜不惊。5月制造业PMI与上月持平，但需求端表现较为低迷，结合5月开工率指标惯性回升，而六大发电集团日均耗煤量同比降幅有所扩大，预计5月经济情况总体稳中趋缓。

（2）政策层面：改革预期有所升温。近期国企改革热点频出，包括中国五矿被纳入国企改革试点，中纪委表态国资委推进国企改革进度较慢，预计后续国企改革有望全面提速，相关配套文件有望陆续发布，国企改革政策红利的释放对市场构成有效支撑。

（ ）海外层面今年上半年我国完成国内生产总值（GDP）45536亿元：加息预期骤降，短期构成利好。6月美联储议息会议持续扰动A股市场，但周五公布的5月非农数据远不及预期，使得市场对美联储6,7月加息预期明显下降，短期有助于全球市场流动性及人民币汇率的稳定，有助于提振A股市场情绪。

综上，我们认为在美联储加息预期骤减、国企改革有望提与业界的专家、学者、合作伙伴一起速、MSCI及深港通预期下，短期市场反弹趋势有望延续，总体幅度可能在10%-15%左右，建议投资者平衡配置、参与反弹，建议关注短期超跌品种、优质蓝筹股及白马成长股，主题层面建议关注国企改革的相关投资机会。中期来看，在下半年风险偏好难有明显提升、无风险利率震荡态势概率较大及未来盈利全面持续回升概率较小情况下，市场可能还是震荡为主，建议把握结构性的投资机会，收获阿尔法。

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