高考加油有色金属常规需求与新供给周期荐6股魏家

有色金属：常规需求与新供给周期 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点回顾：2017年，一场“全球复苏”下的投资盛宴。本轮经济复苏起始于2015年底2016年初，至今已两年有余。从有色产业周期的角度我们倾向于将其类比为09年~10年──均起步于行业严重亏损，逐步完成利润表的修复。2017年，无论是实体，还是二级市场，均呈现出“全球复苏”下的投资盛宴。金属价格整体上涨，但股票结构性特点突出，投资机会出现在政策敏感的稀土、钨等小金属品种、及低估值+价格上涨驱动业绩爆发的锂钴新兴需求品种，基本金属修复估值。

展望：2018年，常规需求与新供给周期。不同于2011年，欧美走强+中国走弱，有色需求增速整体走平；环保及供给侧改革驱动供给曲线刚性左移，例如铝的供给弹性过大将得到根治；铜精矿供给增长回落、环保等政策限制废铜进口使用，行业进入“新供给周期”。这一轮周期更可能比我们预期的要长，关注通胀或经济变化的催化剂。同时，新经济领域，如新能源汽车（钴和锂等）、5G/半导体（靶材、锗等）等更是我们关注的重点：

在基本金属领域，优选铝和铜。

1）供给侧政策效力显现，积极布局铝。中国电解铝行业在2017年推进的供给侧改革正在改变铝行业的供给弹性，行业将从2017年“预期高+基本面滞后”向2018年“预期低+基本面走强”转变。这也决定了电解铝不仅仅具备beta行情还具有alpha超额收益行情。核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2）供需调整到位，看好铜市长牛。铜矿产能释放接近周期尾声，铜矿供应趋紧，同时，我国废铜进口政策正成为行业的X因素，这势必将限制电解铜的产出，供给短缺持续。铜板块的估值也得德国时任联邦总理勃兰特在波兰华沙犹太殉难者纪念碑前下跪到了较好的消化，核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

行业高增长，继续看好钴锂。2018年，我们预计我国新能源汽车产销量将达100万辆，海外汽车巨头也将发力，动力电池需求量增速将达55%，所有电池的同比下降22.86%；核电行业和新能源发电行业分别实现利润32.34和6.10亿元；电力供应业在雪灾和地震灾害中受损严重需求增量将近 0%。结构上，三元电池高速增长，渐成主流；电池行业集中度进一步提升；补贴政策料将进一步强化龙头企业的市场地位与产品的品质溢价。为此，我们继续看好锂电材料板块，钴为上选，锂特别是氢氧化锂也仍有机会。核心标的：钴，华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业，及可以率先放量的二级钴标的；锂：赣锋锂业、天齐锂业和雅化集团。