有色金属爆发的物业

有色金属：爆发的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述铝价创出2010年 月以来的新高二、分析与判断铝价年内上行可持续，投资者可以把握此次交易型投资机会，关注中孚实业、焦作万方、云铝股份、中国铝业、南山铝业。

上海交易所铝价2周上涨5.65%，快速上涨主要因为供给受限和需求提升。我们认为铝价上行年内可以持续，投资者可以把握此次交易型投资机会。

供给受限，停产新建产能774万吨，淘汰落后61.86万吨。

目前月度电解铝产量150万吨左右，产能利用率85%-90%。产能增长有限最主要原因是政策政治力度加强。工信部4月联合八部委发布《遏制电解铝行业产能过剩和重复建设》，叫停2 个项目，产能774万吨。7月发布《淘汰落后产能企业名单》，淘汰铝落后产能61.86万吨。以全年产能2100万吨看，两个政策削减产能明显。

全副武装的干警蜂拥而入 国内需求好转，出口需求提升国内铝材月度产量250万吨左右，约需消耗电解铝200万吨，2011年上半年一直在消耗库存。国内月度需求增长 0%以上，出口增长约55%左右。尽管出口仅占需求的15%左右，但快速的增长造成了需求的旺盛。出口提升的原因是国际铝价高于国内铝价，而这背后的推动力量，是由于国际能源价格提升与国内管控的能源价格造成的企业生产经营成本的差异。

铝价上行，把握交易型投资机会。

供给受限、需求好转提供了一个价格上行的绝好理由，但这种上涨受到国际价格的制约。我们认为出口铝材折合铝成本约在1.9万-2万元附近时竞争优势才会逐渐消退，造成出口的平稳。我们预计国内铝价在产能获得释放前（2011年11月）将会呈现景气状态，因此强烈推荐投资者配置电解铝行业。

推荐：焦作万方、中孚实业、云铝股份、中国铝业、南山铝业。

电解铝行业的高景气周期带来加工毛利的迅速提升，目前吨加工利润约元/吨，我们预计年底前吨加工利润将达到1500元—2000元/吨。考虑到电解铝吨利的提升也会带来上游原材料氧化铝价格的提升，因此氧化铝企业也会受益。

风险提示由于出口主要是粗加工铝板带与铝型材，出口政策的变化将对行业产生较大影响。

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