金融信托业专题报告待路转峰回了

金融：信托业专题报告 待路转峰回 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点是否存在兑付风险？根据信托业协会公布的地产信托季度余额和新增情况，预测 年地产类信托到期的时间分布，其中2012年季度地产信托到期分布分别为689亿元、876亿元、992亿元和967亿元，季度分布较为均匀；目前地产类信托的风险，仅停留在单个项目的流动性风险上，而不存在行业性的兑付风险乃至系统性风险；真正的隐含风险，在于信托公司被动管理的地产信托所引致的金融体系表外风险。

信托业的2012：增长或衰退？产品结构上，由于净资本管理办法和地产调控的持续，2012年银信类地产信托基本叫停，集合类地产信托新增规模为2011年的一半，即约1050亿元；按照之前预测的2012年地产类信托 500亿元到期规模，则预计2012年地产类信托余额为5100亿元，其中集合类地产信托余额为 100亿元。

28日纽约汇市美元对欧元上涨 预计2012年信托总规模保持稳定。我们认为，信贷紧缩的持续，使得2012年地产以外的集合类信托仍将保持较快增长势头，预计2012年底集合类信托余额为1.1 万亿，信托总规模约为 .8万亿，与2011年规模基本持平。

信托业景气周期转变中的投资机会在资金面和资金价格变化中，多元金融股存在轮动机会。在2012年信托规模总量及收入基本稳定的情况下，宏观调控政策的持续，必然导致投资者对高收益率的理财及信托产品风险——也就是金融体系表外风险的担忧，资金会由高风险高收益率的理财产品市场，向股票及保险市场回流，从而带来券商保险板块的阶段性投资机会；然而，一旦表外风险压力得以释放，信托板块则会引来阶段性反弹。

标的选择与个股分析信贷紧缩下信托行业只能实现快速粗放式地增长，而居民财富管理需求激增，才是推动信托业健康持续增长的源动力；但在紧缩持续下，信托公司仅靠政策红利即可实现规模与收入的稳定增长，大都缺乏主动转型的动力；而随着政策红利的消失，信托公司由被动向主动型财富管理这一盈利模式的转变，将是一个痛苦的过程；从短期看，那些信托资产具有较高安全边际且能实现跨越式增长的公司，如陕国投，能够有好的股价及业绩表现，而中长期则看好重组后的安信信托。