齐鲁证券央行对M增速解读偏正面数量宽松位置

齐鲁证券：央行对M2增速解读偏正面 数量宽松概率低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：11月6日，央行发布《中国货币政策执行报告》。

我们的点评：

央行投放大量基础货币释放流动性，引导利率下行2014年月份外汇占款同比去年少增8 58亿，为了对冲外汇占款与企业盈利下降导致的银行间流动性的萎缩，保持银行体系流动性总体平稳适度，支持货币信贷合理增长，中央银行需要根据流动性需求的期限、主体和用途不断丰富和完善工具组合，9月和10月，中国人民银行通过MLF便利向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为 个月，利率为 .5%。央行一方面用数量工具在提供流动性的同时引导银行间利率下行，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。另一方面用价格工具政策，引导银行间资金利率下行，公开市场14天期正回购操作利率在第三季度先后两次分别下行10个基点和20个基点。

今年货币政策总体看，剔除5、6月份的金融异动，2014年央行的货币政策导向非常明显，依旧倾向于系统性降低《推拿》是一部非常别致、以小见大的长篇小说金融体系风险政策着力点体现在对银行贷款需求端的治理，主要集中在对房地产融资需求与地方融资平台需求进行压制，包括银行同业业务治理与信托监管等；表现在社会融资总量中委托贷款业务与信托业务同比的少增。产能过剩与库存堆积使得企业需求内生性疲软，信贷本身需求不旺，6月份金融数据季节性（与银行半年、年度审计有关）大幅反弹后，信贷增速未见明显好转。实体经济债务率高企的背景下，7、8月份信贷明显低于去年同期表外融资部分的委托贷款与信托贷款7、8、9月连续三个月同比少增2000亿以上。政策具有显著的压南泰铉在去年作为winner的一员出道制房地产投资需求与地方平台融资需求的目的，实体利率在基础货币大量投放与房地产与制造业投资需求的下行缓慢下行，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，中期借贷便利起到了补充流动性缺口的作用，有利于保持中性适度的流动性水平，缓解银行间资金成本压力。