徐工机械价值存在明显低估贸易

前三季度每股收益预计1.46元-1.50元,超出市场预期。公司发布公告月公司净利润约12.7 亿元-1 亿元,每股收益约1.46元-1.50元,超出市场1.20元左右的预期,也超出了我们1. 0元的预期。

月公司汽车起重机销量同比增长超过15%,是业绩超预期的主因。汽车起重机与基建相关度很高,特别是高铁对汽车起重机拉动很大,而为了应对金融危机,今年以来国家加大了基建特别是高铁的投资力度,因此,在出口大幅下滑的背景下,公司前三季度汽车起重机销量仍然取得了同比增长超过15%的突出成绩,成为业绩超预期的主要原因。

钢价大幅下降也是业绩超预期的重要原因。2008年9月份以来,钢材价格大幅下降,由于公司产品的生产周期约为半年,因此,从今年2季度开始实现销售的产品的成本有较大的下降,成为业绩超预期的重要原因。

出口虽大幅下降,但为未来几年增长埋下了伏笔。公司今年以来出口额虽然同比大幅下降,但在全球经济预期复苏的背景下,我们认为公司今年出口的大幅下降为未来几年增长埋下了伏笔。

未来关注点:激励机制改善、部分原有产品毛利提升、后续的资产注入。

风险因素:宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。

上调公司盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司前三季度经营情况好于预期和未来出口回暖,我们将公司2009年和2010年的EPS由1.80元和2.16元分别调高到2.00元和2.44元,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,给予公司2010年20X估值,目标价48.8元,维持公司“买入”评级。

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