行业有色金属10月缅甸锡进口续降电解铝供给再

有色金属：10月缅甸锡进口续降 电解铝供给再收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行情回顾：美联储加息节奏预期放缓，强势美元对金属价格走势压制作用整体有所弱化，叠加G20会议召开在即，市场寄希望于新一轮谈判，商品市场呈现正反馈，周内基本金属价格以涨为主，具体来看，LME M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-0.2%、+0.4%、+0.1%、+0.9%、-2.1%、+2.6%。二级市场方面，A股震荡运行，整体收涨，SW一级行业指数分化运行，其中，有色指数收于2560点，较前周上涨1.5%，跑赢上证综指1.2个百分点。周末，G20会议取得阶段性成果，特别是暂缓征收25%关税（90天），有望提振市场风险偏好，有色板块将跟随大盘而反弹；锡主线逻辑兑现——在库存不断去化背景下，静待总量拐点，将最终赢得空间；而铝和铜的长北奔重汽同步全程跟踪服务有效运行线逻辑以及结构性机会亦值得关注。分品种周内变化如下：

【本周焦点】：滨州错峰生产+中铝弹性生产

【焦点解析】：1）山东省滨州市《年工业企业错峰生产实施方案》于2018年11月27日正式公告，从错峰规模来看，总共涉及电解铝建成产能485万吨，涉及电解槽数量429台；从理论影响产量来看，预计在9.2万吨量级；2）中国铝业发布公告，公司决定对山西华圣铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司等企业部分电解铝生产线实行弹性生产，涉及电解铝产能约47万吨。减停产蔓延意味着什么？第一，季节性垒库会被平滑。考虑到产量影响分布于春节前后（也是传统垒库高峰期）的实际情况，将对季节性垒库产生平滑效应。

第二，错峰发生在减停产频发基础之上，造成供给端进一步收缩。ALD数据显示，2018年10月电解铝运行产能为 715万吨，连续两月呈现回落态势。后市如何看？总体来看，铝行业积极因素正在进一步累积，主要体现在三个方面：第一，供给端收缩，今年月，电解铝累计产量为271 万吨，同比下降2%，伴随减停产蔓延叠加错峰生产，供给端抓重点、攻难点有望持续收紧，电解铝底部特征进一步明朗；第二，消费增速依然维持在5%左右，ATK数据显示，2018年月原铝累计消费量为 078万吨，同比增长约5%（2018H1增速↑2.1%），虽有放缓，但依然可圈可点；第三，供给降+需求增，支撑库存将持续去化，其对冲供给下滑的效应将明显降低，供给端的弹性缺失叠加需求端的逐步回暖，将为铝价向上积蓄动能。