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瑞银证券：欧洲央行有哪些选择？ 类别： 机可能是算法修改太过于复杂构： 研究员：

[摘要]

欧洲经济聚焦欧洲央行有哪些选择？降息？可能不够我们观察了欧洲央行可以采取的支持市场的政策措施。我们认为降息无法起到决定性作用。降息可能会有些帮助，但短期利率已经如此低，因此我们认为仅仅降息可能不够。

非常规措施如果欧洲央行采取行动，我们认为可能会是采取创新型非常规措施，从而为银行业提供长期的低成本的流动性。期限更长的LTRO、调整抵押规定或放松紧急流动性援助(ELA)条件可能会成为他们考虑的选择。

问题是什么？但真正的问题是我们不确定欧洲央行能否真正稳定局势。如果希腊脱离欧元区引起的银行挤兑是问题所在，我们认为无论欧洲央行采取何种行动都可能不足以阻止问题发生，而只能起到暂时缓解作用。在我们看来，现在需要的是政府和政界人士采取行动。

欧洲央行有哪些选择？我们观察了欧洲央行可以采取的支持市场的政策措施。我们认为降息可能无法起到决定性作用。降息可能会有些帮助，但短期利率已经如此低，因此我们认为仅仅降息可能不够。如果欧洲央行采取行动，我们认为可能会是采取创新型非常规措施，从而为银行业提供长期的低成本的流动性。期限更长的LTRO、调整抵押规定或放宽紧急流动性援助(ELA)条件可能会成为他们考虑的选择。但真正的问题是我们不确定欧洲央行能否真正稳定局势。如果希腊脱离欧元区引起的银行挤兑是问题所在，我们认为无论欧洲央行采取何种行动都可能不足以阻止问题发生，而只能起到暂时缓解作用。在我们看来，现在需要的是政府和政界人士采取行动。

上周三的欧洲央行会议我们收到很多关于欧洲央行上周三举行的“特别”会议（或“紧急”会议）的提问。我们有必要指出，此次会议根本不是什么特别会议，而是很久前就计划好的。事实上，欧洲央行在每个月的第一个周四和每个月的第三个周四开会（因为17日的周四是欧洲几个国家的一个银行节日，所以会议改期至16日的周三举行）。所以每个月总是有两次会议。

欧洲央行成立时，“欧洲央行观察人士”对两次会议都进行追踪。后来欧洲央行很快决定只在每个月的第一次会议上做政策决定。此次会议结束后会举行发布会，但每个月的第二次会议通常更关注行政问题，会后通常不举行发布会。欧洲央行管理委员会的准确日历表参见简言之，这是一次“正常”会议，而不是紧急会议。当然，市场形势的确迫使欧洲央行讨论潜在的政策选择。

降息？我们认为可能不够两周前，欧洲央行总裁德拉吉表示“我们未讨论任何具体的利率行动”，表明不打算降息，市场对此感到失望。事实上我们认为这并不意外，因为我们认为降息不会带来很大改变。

下图显示了利率曲线的短期部分，表明短期利率已经很低。隔夜利率目前为%，所以降息将只能产生非常轻微的影响另外。货币市场曲线的其余部分也将只能移动几个小数点位。我们认为这无法产生决定性的影响。