行业金融上市银行季报业绩预览

金融：上市银行 季报业绩预览 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计上市银行1- 季度累计实现净利润8072.5亿，同比增长16.6%，同比增速比中期下滑1.4个百分点；国有行、股为火热的房地产市场浇上一盆冷水。份制和城商行分别同比增长12.6%、27.1%和27.5%。上市银行 季度单季实现净利润2618亿，环比2季度下降4.0%。

业绩增速较快的银行是兴业（增长 6.8%）、民生（增长 5.5%）、华夏（增长 4.9%）、光大（增长 4.8%）、南京（增长 4.0%）。

业绩增长驱动因素呈现逐步放缓。我们预计 季度单季净息差下滑幅度扩大，手续费收入增速继续放缓，营业费用季节性上升。综合以上因素，预计上市银行 季度单季业绩出现环比负增长。

净利息收入同比增长18.0%，环比增长2.1%：降息负面影响逐渐显现，下一步我们预计1- 季度上市银行净利息收入15067亿，同比增长18.0%，增速较中期下滑1.2个百分点。其中 季度单季净利息收入5156亿，环比增长2.1%。1）生息资产规模：宽松流动性环境下，预计同业资产仍然保持相对较高增长，推动上市银行 季度末生息资产同比增长18.5%，其中贷款同比增长1 .4%。2）净息差环比下降9BP。预计 季度单季平均净息差为2.61%，较2季度单季平均水平下降9BP。主要源于贷款重定价陆续进行，降息的负面影响开始显现。

手续费收入继续回落，但幅度放缓：下半年随着监管要求的日益明确，大行手续费收入在规范的基础上出现一定恢复性增长；中小银行继续放缓。预计前三季度净手续费收入同比增速从中期的7. %小幅下滑至6.9%；其中大行增速从2.1%恢复到2.7%。

营业费用季节性上升：由于银行费用确认的季节性表现为逐季递增，我们假设 季度成本收入比较2季度提高幅度和11年相同，则营业费用同比增长1 .9%，环比2季度增长1.9%左右。

信贷成本保持稳定。预计上市银行 季度单季拨备计提较2季度减少4. %，主要是兴业银行2季度计提较多，我们预计其 季度单季拨备恢复正常（环比减少50%）。我们模型假设前 季度年化信贷成本0.51%，较去年同期下降2BP。主要源于 季度期间银行贷款质量依旧较为平稳，如浦发银行8月末不良贷款余额较中期的76.9亿元略增约1亿，不良率与6月末的0.5 %持平。

我们预计上市2012年业绩增速为15%。虽然净息差有进一步下滑的压力，但规模增长部分缓冲了降息的不利影响；预计全年信贷成本较去年维持稳定，经济逐步企稳加上下半年不良清收力度加大使得资产质量平稳，逾期贷款升幅缩小。

投资建议虽然行业趋势向下已经非常明确，但我们认为当前的股价水平已经反映足够悲观的预期，今年行业15%的增长，明年继续保持正增长的业绩将给与股价足够的支撑。当前公募银行股平均仓位大约4%左右（考虑指数型基金被动配置），处于历史最低水平，持有银行股较多的是保险公司，部份券商资管及私募投资者，持股结构相对稳定，股价不存在大幅向下的冲击。

汇金继续大额增持行为确认银行股跌无可跌的估值，表明银行股投资价值明显，对版块的提振起正面作用。我们认为短期市场将继续保持反弹趋势，维持银行股与大盘同步反弹的观点，维持行业“增持”评级，维持“招行，民生，兴业”的推荐组合。

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