行业华融证券转型背景下的软着陆预期支撑市场震

转型背景下软着陆预期仍面临考验在经济转型的大背景下，宏观政策以及经济指标的波动都会对市场软着陆预期形成冲击。这种冲击主要来自：一是通胀可能引发的加息。持续的实际负利率使国内加息压力加大，但在经济回落的过程中，加息难免对软着陆预期形成冲击；二是房价反弹引发地产调控加码。如果房价反弹，地产政策存在加大落实力度或进一步紧缩的可能，进而影响投资增速和市场信心，冲击经济软着陆预期；三是出口大幅下滑。在人民币升值、贸易摩擦升级的情况下，出口的快速下降可能是未来经济增长面临的一大威胁。

沪指核心波动区间在点近期市场虽然对加息预期和房地产政策紧缩加码预期作出了一定的反应，但这些政策并未落地，市场对此仍保持高度警惕。若想消除这种担忧，一是政策落地，二是市场不再担心政策出台会伤害经济，这两种结果的出现均需时日。因此，短期内，政策紧缩预期仍会对市场构成冲击，但如我们上面所述，市场对经济二次探底担忧有望逐渐解除、软着陆预期有望增强，这决定市场回升的方向性，因此，我们认为，四季度市场维持震荡回升是大概率事件，并将沪指核心波动区间上调至点。

投资策略基于经济转型背景下软着陆预期增强、估值较低、市场震荡回升的判断，在“十二五”规划、区域规划等发展战略推动下，行业景气度、上市公司盈利预期等都将呈现分化格局，因此，我们认为，四季度市场可能延续结构性投资机会，投资机会主要围绕软着陆预期增强带来的盈利超预期增长、经济转型和民生。

配置建议有色、金融、建筑机械、交运设备等估值较低和盈利可能超预期的行业；主题投资关注战略新兴产业中的节能环保、新一代信息技术、高端装备制造业、新能源；大消费中的食品饮料、商业贸易、生物医药；区域经济建议关注成渝、北部湾、新疆板块。