行业方正证券非农强劲薪资上行支撑缩表较快启动

方正证券：非农强劲薪资上行 支撑缩表较快启动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：北京时间8月4日晚8:30，美国劳工部公布7月非农就业报告：1）7月美国新增非农就业20.9万，预期18万，前值由22.2万向上修正为23.1万。2）失业率4.3%，预期4.3%，前值4.4%；劳动力参与率62.9%，前值62.8%。3）平均每小时工资环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.2%；平均每周工时34.5小时，预期和前值均34.5小时。

点评：

核心观点：7月美国非农新增就业数据超预期，失业率下降、劳动参与率上升，薪资环比增速符合预期高于前值，表明美国劳动力市场日益接近充分就业、通胀水平提升、经济延续复苏向好。美联储7月议息会议表示将相对较快启动缩表，最早可能在9月20日的议息会议宣布。数据公布后，增长11.7 %。财政赤字在人大批准的预算之内。美元反弹，市场预期美联储12月及明年1月加息概率有所上升，但仍然低于50%。

我们一直强调美联储本轮加息缩表的核心逻辑一是高于2014年同期的1260万美元恢复货币政策正常化，而非逆周期调控；二是挽回前瞻性指引作为货币政策工具的有效性。因此，只要美国经济不暴露出明显的衰退迹象，美联储加息缩表进程就难以逆转。对中国而言，中美经济周期不同轨，货币政策将逐渐分化。中国出口改善、广谱利率抬升、中美利差扩大，加之央行引入逆周期调节因子、加强资本管制等，短期人民币汇率的压力较小，中国央行继续跟随美国收紧货币政策的必要性和合宜性降低。

风险提示：美联储加息缩表超预期