高考加油国信证券宏微观背离节奏放缓魏家

国信证券：宏微观背离节奏放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周经济观察：

国内经济上周国信高频扩散指数在经历了连续10周的下行之后重新转正（图1），经济复苏在中观层面似乎初现曙光，但鉴于单周数据难以反映趋势变化，经济企稳是否真正具备了中观基础尚有待验证。同期公布的8月贸易数据显稿源：人民示在外需持续改善的背景下内需提振仍难见起色。价格方面，随着9月消费旺季来临，但同期玉米价格的走高使得猪粮比小幅回落；水果价格亦止跌回升。上周欧元区通缩风险加剧致使大宗商品价格和国际油价走低；国内成品油价格亦在下调中迎来年内首次三连跌。上周新股申购资金的解冻和月末拉存款结束使得货币市场资金面冲回宽松，央行继续公开市场净投放，货币市场利率明显回调。

上周国信高频扩散止跌回升，8月进出口分化加剧。国信高频宏观扩散指数为1，结束此前连续10周的下行。经济复苏在中观层面初现抬升迹象。构建指数的6个分项中，无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格和耗煤量3个指标有所回升，水泥价格1个指标持平，废钢价格、南华工业品指数2个指标有所下降。总体来看，单周的数据尚不能反映趋势性反转，指数是否筑底回仍有待未来数周数据的验证。

上周公布的8月贸易数据显示出进出口冰火两重天的局面（图2）。一方面，出口金额与7月的历史高位基本持平，同比增长9.4%的增速也超出了此前的市场预期。外需的持续改善依然是出口在当前强劲增长的主要动力。另一方面，进口增速进一步回落，近期大宗商品价格的走低和国内需求的被查封的房子能过户低迷时导致进口不振的主要因素。而出口和进口的背道而驰也使得衰退式贸易顺差有望年内继续在高位延续。

上周猪粮比再度回落，蔬菜水果价格齐上涨。上周农产品批发价格总指数环比下降1.2%；菜篮子产品批发价格指数下降1.42%。上周肉类批发价格两涨一跌：羊肉和猪肉价格分别微涨0.49%和0.7%（图3），牛肉价格小跌0.9%；，近期作为养猪饲料主要原料玉米的价格上涨明显，生猪养殖成本的上升助长了养殖户待价压栏的惜售行为，猪粮比亦连续两周小幅下跌（图4）。由于9月历来是猪肉的消费旺季，因此当前猪肉市场的供需失衡将加大猪价在本月的上涨压力。上周中秋将至带动需求趋旺，蔬菜批发价格上涨0.49%；水果价格也结束了连续10周的下跌，环比上涨0.15%。