高考加油中泰证券预期修复仍在路上关注风格转换魏家

中泰证券：预期修复仍在路上 关注风格转换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点投资建议：短期扰动增多，预期修复仍在路上，关注风格转换，关注成长的补涨1）市场展望：

市场情绪或将逐步回归谨慎，但对需求偏淡预期的修复可能仍未结束。近期A股情绪乐观，连续5周收阳，上周大盘更是继续创2月份以来新高，伴随成交放量。我们认为，这段时间市场回暖的原因主要有三方面，一是实体经济的需求阶段性触底，三季报业绩显示企业盈利同比大幅改善，投资也出现企稳迹象。第二，过去一段时间传统行业低估值、市场低波动可能已经在很大程度上反映了经济需求偏弱的预期，本轮行情回暖，大盘股表现明显优于中小创，也是对之前过于悲观预期的修复。第三，美国大选尘埃落定，特朗普赢得大选支撑市场对周期性行业复苏的预期，同时特朗普上台可能增添的新变数短期内很难完全Pricein突然在某一天消失得无影无踪。停工是从1998年开始的，相关变化仍需警惕。此外，对比基金收益与大盘指数在过去一个月的表现，基金收益中位数显著低于大盘股指数涨幅，表明当前股市延续反弹的阻力较小。而当前整体市场换手率仍然处于年初以来偏低的水平，大盘股拉动市场反弹的趋势或仍只是拥有经济学的第二学位然可以持续，同时需要强调的是，根据历史规律，每次具有一定空间和时间的反弹，消费类股在行情的中后期都具有补涨的机会。本周主题性事件较多，随着悲观预期的逐渐修复，成长股在经历了较长时间的沉寂之后，短期内有望得到催化。

短期的“利空”因素可能会压制大盘的上行动能：

1)期货市场的调整或将对大宗商品类股票形成冲击。上周五夜盘，商品期货市场27个品种中有24个出现大幅下跌，短期期货的多头情绪受到打压，前期涨幅过快的大宗商品或将面临调整压力。一方面，这是由于期货市场在过去一段时间的持续上涨后，市场情绪趋紧，多空双方的交易行为导致了震荡幅度加剧，另一方面，证监会要求各期货交易所对各类资管产品信息报备等监管举措也在一定程度上限制了商品市场的投机情绪。但是从基本面来看，国内商品价格的短期趋势并未改变，11月钢厂检修减产行为将使得供需基本面进一步好转，短期对于螺纹等成材价格仍然有支撑，边际的变化可能需要进入12月去观察，因为月煤炭的供需缺口可能发生改变。从这一角度看，商品市场的波动加大以及债券市场配置风险的上升，或将促使一部分资金流入股市，权益市场的地位将得到提升。

2)短期人民币汇率贬值压力的快速提升或将对市场形成干扰。近期美元重回强势，新兴市场国家利率市场大都出现了不同程度的收紧，美元兑人民币汇率突破6.8关口，加上12月份美联储议息会议临近，短期人民币汇率贬值压力有所提速，下半年资本外流的情况或仍难言乐观，对A股市场而言，正如我们之前强调的，A股估值仍处在相对低位，在目前相对稳定的货币环境和利率水平下，汇率冲击导致市场出现大幅下行的空间不大，但是相关风险也仍需警惕。

3)近期新股发行节奏有所加快，“打新”对大盘的短期冲击也需防范。