高考加油家用电器从行业空间和品牌壁垒看龙头增长天魏家

家用电器：从行业空间和品牌壁垒看龙头增长天花 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

高端厨电行业空间依然广阔，高端化趋势持续推动市场增长地产对厨电整体“大蛋糕”的短期波扰对高端厨电龙头的影响有限，厨电高端化趋势是更为重要和持续的积极要素，高端厨电这块“子蛋糕”将保持超过行业整体增速成长，“类奢侈品”属性驱动高端化趋势凸显，三四级市场成为增长新引擎，我们预计未来几年将保持15.6%的年复合增速。

行业属性优秀，品牌护城河将庇护未来产业大象快速成长高端厨电是家电板块中行业属性最优秀的子版块，没有之一：高中低端泾渭分明，龙头品牌培育已经完成，双寡头享受良好竞争格局带来的红利，保持高增长高被责令停产并罚款8万元。该厂挖有一条排泄渠道延伸至10米外的河道盈利。长时间大投入地进行品牌建设、十几年的消费者培育形成的高端品牌认知造就了双寡头格局牢不可破的护城河，使得中低端上不来、综合家电切不进、外资品牌不给力，我们判断未来高端双寡头竞争格局能够维持，高端厨电龙头企业份额可以进一步做大，品牌壁垒将庇护未来产业大象快速成长。

老板电器高端目前市占率存在高估，高端厨电龙头增长远未到天花板由于厨电多元化的销售渠道特点，主要针对一二线城市KA调查的第三方统计机构在厨电品类覆盖上会出现较大不足，我们认为中怡康对高端厨电龙头的市场份额存在一定的高估。根据我们的模型测算，目前老板电器占高端厨电市场21%左右，假设老板销量未来以每年 0%的速度上涨，而高端油烟机占比每年上涨2- 个百分点，到2017年，老板占高端市场份额为 5%，仍有进一步成长空间。

坚定看好高端厨电龙头，推荐老板电器我们认为高端厨电行业“大行业小公司”的逻辑成立：大行业——高端化趋势加速，高端厨电需求上升势头迅猛，高端厨电市场未来很大；小公司——龙头目前市占率存在误读，品牌壁垒将庇护未来产业大象成长，公司成长空间广阔，远未到天花板。地产波动对公司影响为短期和次要的，高端化趋势和品牌壁垒是长期的主旋律，积极看好高端厨电龙头，推荐老板电器。

风险提示房地产下行周期持续过长；公司业绩不达预期。