高考加油华泰证券增速回升难掩消费颓势显现魏家

华泰证券：增速回升难掩消费颓势显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：10月份社会消费品零售总额同比增长11.0%，预期为10.9%，前值为10.9%，回升0.1个百分点。

我们的观点：1、核心观点：增长出现颓势，增速见顶，下月起开始回落。10月份社会消费品零售总仍与政府4%的目标有一定差距。为了稳定物价或让整个物价水平回落额同比增长11.0%，前值为10.9%，回升0.1个百分点。社会消费品零售总额同比增速的回升主要是因为去年基数较低，在各大类别消费品中难寻亮点。除服装鞋帽针纺织品、日用品、汽车和石油及制品外，其他各大类别消费品同比增速都出现了回落，货币政策的宽松对消费的刺激作用已经逐渐消失，房地产销售回暖对相关产业的拉动作用已经完全兑现。由于高基数原因以及经济下行的压力，预计11月份社会消费品零售总额同比增长10.9%，比10月份回落0.1个百分点，12月份增速将会继续回落。

2、乡村增速领跑城镇，餐饮收入大幅回升。按经营单位所在地分，10月份，城镇消费品零售额同比增长10.8%，比9月份回升0.1个百分点；乡村消费品零售额增长12.2%，同样回升0.1个百分点。按消费类型分，10月份，餐饮收入同比增长12.4%，回升0.3个百分点；商品零售增长10.8%，回升0.1个百分点。

3、上零售继续高速增长，线上取代线下进行时。2015年月份，全国上零售额29484亿元，同比增长34.6%。其中，实物商品上零售额24454亿元，增长33.0%，占社会消费品零售总额美国意识到的比重为10.0%；非实物商品上零售额5030亿元，增长43.1%。