幸福快乐宏信证券急跌或暂息仍需防风险依依不舍

宏信证券：急跌或暂息 仍需防风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两市延续下跌，上证综指周跌2.35%，跌破3200点，并创出今年以来最大周跌幅；创业板指周跌2.57%，逼近1800点和年内低点；深证成指与中小板指分别下跌1.95%、1.23%。市场情绪重回低迷，成交重回低落，成交额和换手率指标均出现回落。行情结构性分化明显，白酒、医药、汽车等消费龙头白马表现较好，而雄安、次新、高送转、粤港澳、军工等前期热点持续回落，相关个股深度调整。

一、市场加速下跌，局部领域深度回调、风险快速释放，我们认为主要由于盈利修复逻辑面临挑战，同时政策提升风险偏好逻辑受阻，而金融防风险以及监管加码、流动性扰动加大之下助推风险集中释放。我们在近两周策略周报中不断提示风险，分别提出“对企业盈利修复向政策驱动风险偏好转移的逻辑持谨慎看法”、““CHIC绝不只是展会本身通过风险偏好提升全面推升市场压力凸显，操作策略上应增加防风险权重”，“在盈利修复走弱之下，流动性、监管扰动可能加大”均得到市场验证。本轮市场下跌是多重因素累积下共振的结果。1）市场延续的盈利修复逻辑受到挑战，3月PPI见顶回落，4月下游房地产和汽车销售乏力，发点耗煤增速回落，盈利修复逻辑对市场的贡献逐步消退，分歧加大拖累估值中枢的上移；2）在盈利修复逻辑示弱之下，风险偏好逻辑受阻，原因在于本轮上涨盈利修复是本源，风险偏好是辅助动力，单纯政策驱动下本身延续性不强，而另外一条路径在于流动性的改善下增量资金的入市，而在金融防风抗疟药有奎宁、氯奎等险、去杠杆以及监管加码背景下本身不构成支撑；3）海外事件（特朗普政策、法国大选、朝鲜事件）等致使全球风险偏好降低，大宗商品和全球主要股市回落、黄金上涨，间接传导国内市场；4）金融防风险、监管加码之下加重抑制市场风险偏好，近期银行业监管措施不断加码，保险和证券监管措施也加强，在金融市场流动性的收紧预期加强同时，委外赎回等直接导致市场流动性担忧加重。