金融信贷仍未改观中报迎来开门红哈

以及区域化的土豪经济。土豪经济既有市场分割的一面 金融：信贷仍未改观 中报迎来开门红 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币供应增速剪刀差扩大。7月M2同比小幅回升,但因7月存款流出,M2余额较上月减少；M1仍然维持在低位，剪刀差显示经济活力依然比较疲弱。伴随着通货膨胀率回落到两年最低水平，投资和消费等指标也在底部徘徊。

7月新增信贷低于市场预期，信贷结构仍然未见改观。新增信贷处于今年以来最低点，从结构上看中长期贷款占比虽然上升至 8.9%，但这主要源于居民类中长期贷款占比的上升，企业类中长期贷款占比略有下降，票据融资占比大幅上升，主要是由于短期贷款与票据融资的替代性导致。

上半年信贷投放基本符合全年8万亿信贷投放的节奏预期，月度信贷投放波动不改全年信贷格局。在稳增长的政策基调下，信贷规模稳步增长，并且结构有望在三季度末开始出现改善。

社会融资总量中企业债占比大幅上升。7月社会融资总量1.04万亿，环比少增7454亿，主要是表内信贷、表外银承的大幅减少。委托贷款、企业债在社会融资总量中占比大幅上升，其中委托贷款占比上升到12. %，企业债占比上升到2 .91%。

市场资金面。由于受到银行年中考核影响，6月底银行资金面有所趋紧，银行间市场利率有所上扬，但考核时点过后，7月份开始走向下行。票据利率在6月份经历一个低点后，有所上行，目前利率重心在5%的水平。

上市银行中报开门红。华夏银行、兴业银行公布2012年中报，归属于母公司净利润增速分别达到42%和40%，超出市场预期，中报迎来开门红。

投资建议。银行业的周期性与宏观经济密切相关，在宏观经济下行，经济结构调整的背景下，银行业盈利水平已达近几年高点。而随着金融改革的深入和金融行业版图的改写,银行让利实体经济是未来政策取向,银行不仅将面临来自非银行金融行业的挑战，而且在利率市场化开启时代，行业内的竞争白热化也将导致分化更明显，银行盈利能力将继续被削弱。

虽然银行板块经过前期下跌，板块内多数个股已经交易于一倍净资产以下，考虑到行业未来面临较大不确定性，我们维持银行业中性评级。在个股上我们推荐民生、兴业、招商。