银河证券机构投资策略周刊覆盖

银河证券：机构投资策略周刊 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

然后主动在上和这些美女打招呼 策略周报：经济稳步弱复苏配置宜适度均衡上周日经225指数继续下跌，周跌幅达到5.7 %，给A股带来一定的负面影响。周六公布的5月中采制造业PMI指数为50.8%，比上月小幅上升0.2个百分点，连续8个月处于扩张区域，显示经济依然在稳步弱复苏。我们认为，在经济弱复苏背景下，受益于改革憧憬，市场整体风险不大，同时成长股行情并未结束，结构性牛市将继续。但短期成长股行情进入后半段，冲击成本较高，同时产业资本减持量较大，以创业板为代表的成长股短期震荡可能加剧。另外，大盘蓝筹股长期休整后可能反抽，新型城镇化预期的演绎至关重要。配置上适度均衡，一方面对于成长股不断纠正方向，大浪淘沙，在震荡中调整配置结构；另一方面适度配置优质蓝筹股，关注新型城镇化产业链。

尾盘收跌体现市场避险情绪出现一定上升。上周五主要指数尾盘开始跳水，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指均出现明显下跌。前一交易日，日经225指数大跌5.15%，在情绪上给A股投资者带来一定的负面影响。另一方面，上周医药、餐饮旅游、轻工制造、纺织服装等消费类行业涨幅靠前，而前期涨幅较大的传媒、电子、通信等行业涨幅靠后。尾盘收跌及行业层面涨跌幅排名的变化均表明目前市场避险情绪出现一定程度的上升。

大盘蓝筹股估值普遍不高，中小盘成长股估值普遍不低。截止到5月 1日收盘，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率（TTM，下同）分别为11.2、16.6、29.6、51.0倍，板块间估值水平分化现象依然明显。中小板指、创业板指与沪深 00指数的市盈率之比分别达到 .21、4.44倍，均在历史高位。就风格层面看，金融、周期、消费、成长、稳定类股票市盈率分别为7.77、16.71、22.44、 8.46、12. 4倍，目前均在2008年1664点以来均值以下。

其中，金融、周期、稳定类变化不大，成长、消费类持续稳步提升。整体看，目前市场估值分化现象仍在持续，大盘蓝筹股估值普遍不高，中小盘成长股估值普遍不低。

5月制造业PMI指数显示经济继续稳步弱复苏。周六统计局发布5月中采制造业PMI指数为50.8%，连续8个月处于扩张区域，环比小幅上升0.2个百分点，但低于往年均值2.4个百分点。代表经济动能的新订单-产成品库存指数为 .2%，比上月下降0.8%，表明经济企稳继续，但复苏动能依旧不强，依然处于弱复苏通道中。就分项指标而言，新订单、生产量、产成品库存、原材料库存指数分别为51.8、5 . 、48.6、47.6%，比上月分别上升0.1、0.7、0.9、0.1个百分点，表明来自需求方面的动力有所上升、企业的生产意愿持续恢复，但订单回升弱于产量升幅，因此库存压力有所上升。今年PMI指数的走势整体表现出淡季不淡、旺季不旺的格局，短期经济增速有所下降，长期收获的却是经济发展质量的提升和活力的重现。