华鑫证券新旧动能主题呈现跷跷板效应长期依物业

华鑫证券：新旧动能主题呈现跷跷板效应 长期依然关注先进制造主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

就是谢亚龙三人的临时住所。相关人士透露 新旧动能主题呈现跷跷板效应，长期依然关注先进制造主题7月20日资管新规细则落地以及银行理财新规出台，金融监管对存量非标信用产品投资限制的放松，说明紧信用政策边际放松；而7月23日国常会针对货币政策强调保持适度的社会融资规模，进一步确立信用市场环境将改善，有利于银行板块估值修复。同时，国常会还强调要求积极的财政政策更加积极，在推动在建基础设施项目上“早见成效”，我们预计后续基建投资增速或企稳回升，利好基建板块。

在银行、基建两大板块先后领涨下，上证综指近日迎来较大反弹，站在投资者角度，其反弹的空间和持续性，或是关注的焦点。而在金融、基建大反弹的同时，以国产芯片、5G等为代表的新经济先进制造主题则表现相对逊色，新旧动能主题呈现跷跷板效应，我们认为一方面是市场存量资金博弈的结果，另一方面新经济主题估值普遍较高，仍存在分歧。

重点主题最新观点：

医药制造板块遭遇黑天鹅，长线逻辑依然在：过去在熊市过程中，防御性的板块（如大消费、医药制造）由于业绩确定性高而受到投资者抱团取暖，而往往在熊市进入磨底阶段，防御性板块最终会进行补跌，或因大小切换，机构投资者调仓，或因一些行业事件影响业绩预期等。出乎投资者意料的是，中报业绩强劲的医药制造板块本周初遭遇“疫苗造假”黑天鹅事件而大幅受挫，虽然板块没有连续大跌，但短期内或是制约估值的一个因素，但我们认为医药板块长线逻辑依然在，未来医药板块仍将长期受益创新药、仿制药新政以及“健康中国”战略下人们健康需求的不断提升。对于消费板块，今年二季度每月的社会消费品零售总额增长数据均处于近年来低位，从总量角度看，制约着大消费板块的业绩增长预期。

工程基建板块和先进制造板块，孰轻孰重？在资管新规细则“紧信用”边际放松以及国常会“更积极财政政策”的利好下，东财工程基建指数07/20至07/23涨幅高达9.01%，带动水泥建材、钢铁、有色等产业链相关板块反弹。

我们认为这仅仅是政策微调下的市场提前反馈，应该从触发因素分析工程基建相关板块的反弹持续性。既然触发因素是政策微调，那么政策引导经济新旧动能转换的基调不会变，在经历中美贸易摩擦考验下，我国大力推进先进制造业发展，未来无论是扶持政策还是投资都只会加码，而基建投资政策边际放松或只是经济新旧动能转换过渡期稳增长的阶段性举措，长期布局基建的投资逻辑讲不通，但先进制造相关板块（5G、国产芯片、国产软件、高端装备、新能源汽车等）将是未来资本市场值得投资者长期重点关注的主题机会。

风险提示：宏观经济下滑；货币政策趋紧；金融监管超预期。