中信银行业绩显著低于预期了

业绩显著低于预期:2012年实现归属母公司股东净利润 10. 亿元,同比仅增长0.69%,主要原因是息差降低和信用成本增加。4季度单季度实现归属母公司股东净利润 8.06亿元,环比下降51.5%,同比下降42. %。4季度营业收入环比增长4.7%,由于单季度成本收入比高出 季度15.9个百分点,信用成本增加56bp,导致净利润环比下降幅度较大。

全年息差下降9bp至2.81%,4季度环比升12bp。2012年净利差收窄24bp,主要是存款成本上升41bp同时资金业务利差很窄。4季度单季度息差提升主要源于存款重定价。

零售贷款占比提升:年末零售贷款占比达到20.12%,比中期末高出1.04个百分点。零售贷款中信用卡贷款和小微企业贷款增速在50%以上。

轩辕神装带回家！想成为新一代赤月霸主 / T- T0 m# v, t/ m | a7 b5 Q1 P; [ f 费用增加较快:全年成本收入比较去年高出1.65个百分点,4季度高出同期7.2个百分点,明显拖累了拨备前利润。

/ _ q- _: v5 J+ y! x, Z8 E9 D 不良率上升较多,拨备计提力度大:年末不良率较 季末增加14bp,逾期贷款率较中期高出22bp。全年信用成本同比增加 2bp至86bp,年末拨备率为2.12%,较 季度末提高0.28个百分点。

( _; x o* Q q$ k1 h$ }5 M 投资建议:中信银行2012年年报显著低于预期,成本费用增加,不良上升导致拨备增加。整体来看,零售业务占比逐步提升但仍和同业有一定差距,我们预计201 年中信银行净利润增速15%,目前股价对应201 年PE和PB分别为6.22和0.97倍,估值安全,调低评级至 增持-B 。

4 M* ]4 X; k7 ^! x 风险提示:经济复苏低于预期。