高考加油联讯证券四季度经济略有下降乐观中保持一分魏家

联讯证券：四季度经济略有下降 乐观中保持一分警惕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：四季度GDP6.8%，工业6.2%，投资7.2%，消费9.4%四季度GDP同比增长6.8%，前值为6.8%；12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值为6.1%；月固定资产投资同比增长7.2%，前值为7.2%；12月社会消费品零售总额同比增长9.4%，前值为10.2%。

点评：四季度经济略有下滑，乐观中保持一分警惕四季度GDP季调环比为1.6%，比三季度降0.2个百分点。环保限产和房地产调控使内需有所收缩，货币信贷条件有所收紧，是四季度经济略有下滑的主要原因。从12月经济来看，工业和投资保持低位平稳，而消费明显下滑。

虽然我们对2018年经济并不悲观，尤其是出口持续保持强劲将对经济形成有力支撑，但短期也需要保持一分警惕，尤其是近期金融监管力度明显加强，货币政策也在收紧，可能会对内需产生一些抑制。

（一）工业低位平稳，环保限产对工业保持压制。进入2017年下半年以来，环保限产对工业产量形成较大的压制，工业增长也从二季度的6.9%，下降到下半年不到6.3%的水平。未来还要继续密切关注工业供给侧改革的进展，由于工业品价格整体处于高位，工业企业利润较好，我们对未来工业情况并不悲观。

（二）基建和房地产投资继续回落，制造业投资有所反弹。年末房地大悦城购物中心大悦城社区购物产调控在一些城市有所松动有利于缓解销售的下滑，工业高利润会慢慢带来制造业投资的一些恢复，年底基建投资明显收力，而整个融资条件的收紧也对地方政府融资产生负面的影响，拖累基建的扩张。

（三）汽车拖累消费下滑。12月汽车消费增速仅为2.2%，比上月降2个百分点，是3月以来的最低水平，是拖累消费下滑的主要原因，与地产相关的家具类、建筑及装潢类消费增速小幅上升。